操作员感谢您的耐心等待，欢迎参加英特尔公司2026年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。发言结束后，将进行问答环节。
（操作说明）提醒各位，本次会议正在录音。现在，我荣幸地介绍本次会议的主持人，英特尔公司投资者关系副总裁约翰·皮策先生。请您发言，先生。
约翰·皮策感谢乔纳森，也祝今天所有参加会议的朋友们下午好。各位现在应该都已经收到第三季度财报和演示文稿了。这两份文件都可以在我们的投资者关系网站 intc.com 上找到。
今天在线参加会议的朋友们，也可以在我们的网络直播窗口中观看演示文稿。今天，我们的首席执行官陈立普 (Lippu Tan) 和首席财务官戴夫·津斯纳 (Dave Zinsner) 也出席了会议。陈立普将首先就第三季度业绩和战略重点进展情况发表看法。
随后，戴夫将讨论整体财务业绩，包括第四季度业绩展望，之后我们将进入问答环节。在开始之前，请注意，今天的演示文稿包含基于我们目前所见环境的前瞻性陈述。因此，这些陈述受到各种风险和不确定性的影响。
此外，演示文稿中还提及了一些非公认会计准则（非GAAP）财务指标，我们认为这些指标能够为投资者提供有用的信息。我们的盈利报告、最新的10-K表格年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件提供了更多关于可能导致实际业绩与预期存在重大差异的具体风险因素的信息。这些文件还提供了关于我们非GAAP财务指标的更多信息，包括在适当情况下与相应的GAAP财务指标的调节表。
接下来，我将把发言权交给Lippu。Lip-Bu Tan下午好，感谢各位的参与。第三季度的需求环境比前几个季度更加平衡。
数据中心人工智能（DCAI）的强劲增长势头推动了整体业绩上调，并实现了该业务板块15年来最强劲的营收增长。但受内存价格上涨和IT预算受限等行业普遍影响，消费电子产品（CCPG）业务疲软，部分抵消了上述增长。由于对超级智能前所未有的需求，整个行业正面临着历史上最严重的供应短缺之一。
在此背景下，我对我们在第三季度服务器供应增长方面取得的进展感到欣慰。同时，我也意识到未来几个季度我们将面临持续的挑战，需要不断努力才能满足服务器需求。8月份股权融资的成功完成为我们提供了必要的资金，以把握未来的增长机遇。
我很高兴在现有股东的基础上，新增了多家Solven基金和长期增长型投资者。我们将迅速而审慎地运用这笔资金。预计未来几个季度，关键部件的资本支出和采购承诺将显著增加。
我要感谢我们的下标方、存储器供应商、代工厂和设备供应商，感谢他们在我们共同努力扩大供应、满足不断增长的需求的过程中给予的鼎力支持和协作。再来看业务部门。首先是服务器业务中的PC AI，我们的路线图进展顺利。
基于Intel 3的GraniteRabbits已成为产能爬坡最快的服务器产品之一。我们的首款Intel 18A服务器产品ClearwaterForest已开始出货，预计2027年的收入和市场需求将十分可观，尤其是在CPU密集型智能体规模的基础设施领域。Diamond Rabbits 是我们的首款 Intel 18AP 服务器产品，目前正在进行样品测试，预计将于2027 年量产，市场对推理和智能体工作负载表现出浓厚的兴趣。
我们很高兴近期宣布与 Oracle云基础设施达成协议，将部署我们最新一代的 CPU 来支持其人工智能构建。我也想指出一些阻碍我们满足人工智能驱动的极高需求的因素。首先，英特尔三晶圆的良率和周期时间持续改进，但我要求团队必须切实有效地执行。
其次，尽管我们的英特尔三晶圆产量正在快速提升，但整个行业用于EMIB封装的先进有机材料短缺也影响了我们扩大产能的能力。最后，本月初，一场不幸的事故导致我们在以色列的工厂长期停产。虽然团队已迅速采取行动应对，但这仍将影响我们第四季度10纳米服务器的出货量。
专用芯片仍然是我们增长最快的业务板块，过去三年增长了两倍，预计未来几年还将再次增长两倍。我们看到了与现有客户和潜在客户（包括人工智能实验室）的进一步增长机会，并希望通过扩展我们的知识产权组合来满足更广泛客户群的需求。最后，我们近期发布了针对 Creston Island Inference 优化的 GPU。
初步反馈令人鼓舞，性能表现良好。这对我们来说是一个全新的市场，需要时间才能实现规模化，但与客户的合作正在稳步推进，并最终达成了明确的合作协议。再来看我们的客户业务，近几周来，由于内存价格和供货情况的变化，客户开始反映 PC 需求放缓。
今年迄今为止，终端系统价格已大幅上涨，给本已有限的 IT预算带来了更大的压力。过去两个月，PC市场的调整步伐加快。我们的OEM合作伙伴正积极管理库存，以应对疲软的销售情况。
我们预计，当前的市场环境将持续到内存供应和价格恢复正常为止。尽管未来几个季度PC市场将面临挑战，但我们的产品路线图仍在不断完善，长期前景依然乐观。我们已成功实现基于Intel18A的Penta Lake产能提升，Wildcat Lake的需求量已超过供应量。
作为我们的首款Intel 18 AP客户端产品，Nova Lake的研发进度超前，预计设计订单量将是发布时的两倍。我们期待在1月份的CES展会上分享更多信息。随着市场逐渐恢复正常，我们预计该产品组合将带来显著的市场份额增长。
Intel晶圆代工方面，执行力持续稳步提升。本季度，Intel 3和Intel 18A的良率均再次提升，其中Intel 18A的良率提升幅度更是达到了两位数。两个节点的晶圆产量均超出预期。
英特尔18 AP 仍按计划在年底前全面上市，涵盖我们内部产品组合，同时与外部客户的合作也在持续推进。我们正与几家极具战略意义的客户进行洽谈，我越来越有信心，英特尔 18 AP 将对外部代工客户极具吸引力。英特尔自身也保持着良好的发展势头。
10 月份，我们按照承诺向部分客户发布了符合行业标准的 0.9 PDK。这是我们质量最高的 0.9 PDK，发布时即满足行业标准的良率和性能要求。按照代工行业的惯例，我一直坚持不披露客户信息。
尽管如此，我们与多家潜在客户在 14A封装方面取得的进展仍然令我倍感鼓舞。在先进封装方面，我们对内部产品的 EMIP 和 EMEPT 封装的进展感到满意，这两项技术也持续获得外部客户的青睐。首先，我们不断改进执行力，与供应链合作伙伴紧密协作，确保产能能够满足先进封装客户的需求。
我们还看到HBI（氢键集成电路）的准备工作取得了显著进展，HBI是我们即将推出的服务器产品实现3D芯片堆叠的关键技术。在整个制造网络中，新增产能持续上线。位于爱尔兰的Intel 32工厂安装工作进展顺利，俄勒冈州和亚利桑那州的18A工厂（包括我们的第二个高产能18A工厂Fab 62）的产能爬坡工作也在稳步推进。
在新墨西哥州和马来西亚，我们正在增加产能，以支持客户明年对先进封装产品的强劲需求。在俄亥俄州新奥尔巴尼，团队近期完成了重要的建设里程碑——首个大型结构性支撑的安装。我们正在持续评估一项独特且差异化的机遇，以加速我们在俄亥俄州的建设，我希望在不久的将来分享更多相关信息。
展望未来，我一直强调，重建英特尔将是一个多年的过程，我将坚定不移地致力于实现这一目标。目前，我们才刚刚踏上这段征程一年半的时间。在过去的18个月里，我们取得了巨大的进步，包括大幅缩减员工规模、取消计量管理和繁琐的官僚程序、精简高管层级，并组建了一支几乎全新的领导团队。
我们再次确立了以工程为中心的文化，精简了产品组合，并为英特尔产品和英特尔晶圆代工制定了更具竞争力的发展路线图。我们还有很多工作要做。CPU需求的复苏为我们的转型之旅提供了重要的助力。
能源效率正日益成为人工智能基础设施建设中最重要的指标。虽然GPU擅长处理思考任务，但确定性CPU在任务查找方面效率更高。GPU推理任务的能耗可能高达数瓦时，而CPU单次推理任务的能耗可能仅为几瓦时。
即使采用保守估计，考虑到每个CPU服务的数字代理总数和代理数量，也很容易预见到未来五年CPU的潜在市场规模将非常巨大。据我们估计，服务器 CPU 市场规模（TAM）——主要受工作负载驱动——将在五年内从目前的 400 亿美元增长至超过 2000 亿美元，增长幅度高达五倍。这为英特尔带来了巨大的机遇。
当然，我们也意识到当前竞争异常激烈，几乎所有无晶圆厂公司都在积极研发产品以满足这一前所未有的需求。但英特尔凭借其独特的优势，可以从三个方面受益。首先，作为全球应用最广泛的指令集架构 (ISA) x86 的制造商，我们正在加倍投入 x86 创新，并制定了令人振奋的 CPU 创新路线图。
此外，我们首次推出了完全模块化、经过验证的 x86 CPU 实例，这些实例针对客户定制的工作负载进行了优化。其次，作为全球仅有的三家先进节点半导体代工厂之一，也是美国唯一的一家，我们不仅能够满足自身的需求，还能满足整个无晶圆厂行业的需求。我们也乐于为客户大规模生产任何与底层指令集架构 (ISA) 完全兼容的 CPU。
第三，随着现代计算平台日益成为复杂的系统级封装 (SiP)，我们在先进封装领域的领先地位能够提供高度差异化的解决方案，尤其能够满足正在进行的大规模人工智能基础设施建设的需求。正因如此，即便我们还有很多工作要做，我仍然对英特尔未来的发展机遇保持乐观。最后，在我们专注于执行近期优先事项的同时，我们也不能忽视长远发展。
英特尔拥有深厚的技术和知识产权组合，这使我们能够引领下一波计算浪潮。我们将继续投资于突破性技术，包括硅光子学、神经形态计算、先进材料和量子计算，我们相信这些技术能够随着时间的推移释放新的机遇。本周，我们宣布计划收购一家位于以色列的量子软件提供商，这将推动我们在量子领域的努力从基础研究转向商业化。
第六类硬件声学软件平台层为更多消费者探索量子计算提供了入口，它完美补充了我们已有的强大内部量子硬件和软件堆栈，并使我们能够进一步扩展计算平台产品，除了CPU、GPU和A6之外，还将量子处理器（QPU）纳入其中。收购完成后，英特尔将成为一家全栈式、盈利的量子计算公司。总而言之，尽管我们在第三季度表现良好，但显然还有更多工作要做。
我对本季度未能满足强劲的客户需求感到失望。我们面临着诸多短期挑战，包括制造供应短缺、前所未有的内存短缺以及由此导致的PC需求疲软。但我对我们未来的发展方向仍然充满信心。
我们需要紧急应对这些挑战，同时也不能忽视摆在我们面前的巨大机遇。我要感谢我们的员工、合作伙伴和供应商在本季度付出的不懈努力。接下来，我将把电话交给Dave，他将带来更多细节。
大卫·津斯纳感谢利普。我们本季度业绩强劲，营收、毛利率和每股收益均超出预期。这已是我们连续第八个季度超出财务预期。
第三季度业绩进一步印证了我们的服务器CPU在构建超级智能或人工智能基础设施中发挥的关键作用。业绩也表明，随着我们扩大供应以满足市场对人工智能计算的强劲需求，我们的执行力也在不断提升。第三季度营收达165亿美元，主要得益于数据中心自动化与应用（DCAI）业务的同比增长创历史新高。
工厂网络和外部供应链的高效运作推动服务器CPU产量超出预期。然而，由于内存短缺和IT预算有限，整个行业的PC消费量受到影响，客户端业务的疲软部分抵消了这一增长。第三季度非GAAP毛利率为44.1%，较第二季度预期高出约200个基点。
环比增长主要得益于Intel III和Intel18A处理器的成本降低以及产品组合的优化。第三季度非GAAP每股收益为0.52美元，高于我们此前预期的0.38美元。业绩增长主要得益于营收增加、毛利率提高以及支出控制得当，这些因素共同促成了超出预期的经营杠杆效应。
经营现金流为51亿美元。截至本季度末，我们持有约540亿美元的现金及短期投资，此外，根据我们新扩展的循环信贷额度，我们还拥有150亿美元的借款能力，高于此前的100亿美元。8月初，我们通过230亿美元的股权发行进一步增强了资产负债表。
此次发行带来的额外利息收入为第三季度每股收益贡献了约0.01美元，这部分收入并未包含在我们最初的业绩预期中。接下来是分部业绩。DCAI业务营收为73亿美元，环比增长17%，同比增长近80%。
由于工厂网络和外部供应商的支持，营收显著超出预期。我们团队为增加供应所做的工作正在产生切实的影响。根据我们目前的预测，数据中心基础设施与应用（DCAI）业务的收入有望在2026年底超出年初预期近100亿美元。
第三季度，超大规模、企业级和新云客户均实现了全面增长。此外，专用芯片业务也持续保持强劲增长势头，收入环比增长超过50%，同比增长超过一倍。尽管我们在提升产能方面取得了进展，但对 DCAI 产品的需求仍然远超现有供应。
DCAI 的营业利润为 30 亿美元，占总收入的 42%，环比增长约 6 亿美元。这一增长主要得益于收入增加和运营成本降低。随着我们爱尔兰工厂产量的持续提升，Granite Rapids 目前已成为我们服务器产品组合中最大的产品系列。
本月初，在开放计算项目全球峰会上，我们展示了部分 Clearwater Forest 架构配置，其每个机架可扩展至 46,000 个核心以上，总机架功耗约为 133 千瓦，实现了同类最佳的每瓦性能。我们还推出了英特尔 GPU D 系列（原代号 Crescent Island），旨在提升持续内存密集型 AI 的经济效益。客户对这两个产品系列的兴趣均超出了我们的预期。
消费品及消费品业务营收为81亿美元，环比下降9%，低于预期。我们此前曾指出，内存短缺可能会对下半年个人电脑市场规模构成压力。这种压力在第三季度加剧，尤其是在季度末，并导致客户购买模式发生显著调整。
尽管短期内市场疲软，但我们仍看到了一些积极的进展。即使消费电子产品总收入下降了5%，我们的AIPC收入仍同比增长了35%。基于Intel 18A架构的客户端产品销量持续稳步增长。
我们成本优化的Intel 18A客户端CPU——Wildcat Lake的销量环比增长约70%，目前已售罄。最后，得益于边缘计算和物理人工智能设计项目持续增长的势头，我们的边缘计算业务更具韧性。CCPG 的营业利润为 23 亿美元，占收入的 28%，与上一季度基本持平，主要原因是库存费用降低。
再来看英特尔晶圆代工业务。英特尔晶圆代工业务营收为67亿美元，环比增长16%，主要得益于英特尔3和英特尔18A芯片超出预期的增长。外部晶圆代工业务营收为4.11亿美元，环比增长1.18亿美元，主要归功于一项一次性客户计划。
英特尔晶圆代工业务报告称，运营亏损为19亿美元，环比改善2.36亿美元，尽管我们仍在积极投资，为明年英特尔14A芯片的风险量产做好准备。更高的良率、更短的生产周期和更高的工厂利用率持续降低晶圆成本。Intel III 的成本较第一季度下降了约 15%，而产量环比增长了 15% 左右。
自第一季度以来，英特尔 18A 芯片的成本已下降约 40%，这反映出良率和周期时间的持续改进。英特尔 18A 芯片的良率继续保持上升势头，并已达到行业标准水平，且高于我们内部的预期。自第一季度以来，英特尔 18A 客户端 CPU 的收入占比已从不足 5% 增长到目前的近三分之一。
这些成果代表着显著的进步，但我们仍需付出大量努力才能实现可持续盈利的代工业务。现在来看展望。来自数据中心客户的需求信号持续增强。
我们预计，2027 年全年以及 2028 年，行业供应仍将处于紧张状态。正如 Lippu 所讨论的，人工智能的普及正在拓展 CPU 计算的作用。人工智能工作负载正从基于提示的响应转向多步骤推理、编排和自主持续行动。
我们的 CPU 在支持这些工作负载方面发挥着核心作用。因此，我们持续看到市场对我们数据中心架构与集成（DCAI）产品的强劲需求。我们预计，2026年和2027年，行业服务器CPU销量将增长超过30%。
如果行业供应量充足，这两年的增长率将会更高。与此同时，PC市场在2026年上半年保持韧性后开始走弱。我们预计，2026年PC市场总规模（TAM）将下降约12%，下半年降幅将超过20%。
我们预计，在内存供应改善、价格趋于正常化之前，市场不会出现持续复苏。2027年，我们预计PC市场总规模（TAM）将下降约10%。我们预计上半年同比降幅将更为显著，下半年由于基数较低，有望有所改善。
我们对PC市场的长期展望保持不变。传统PC将在推动人工智能应用发展和提升人工智能基础设施投资回报方面发挥重要作用。此外，我们目前正看到市场上涌现出新的智能体系统。
随着应用在经济领域的扩展，我们也持续看到边缘人工智能和物理人工智能领域极具吸引力的长期机遇。综合考虑这些因素，我们预计第四季度营收将在150亿美元至160亿美元之间。若以155亿美元的中值计算，我们预计毛利率为38%，税率为11%，每股收益为0.25美元（以上数据均基于非GAAP准则）。
我们的预期包括Fab 28事故对营收约3亿美元和毛利率约200个基点的影响，这是基于我们对该事故的初步评估。按业务板块划分，我们预计数据中心人工智能（DCAI）营收将环比增长15%左右，其中专用芯片的增长速度将超过DCAI整体增速。请注意，Fab 28事故造成的3亿美元损失几乎全部与10纳米服务器产品相关。
我们预计，由于客户迅速减少库存周数并调整采购以适应其对2027年消费的预期，CCPG收入将环比下降超过20%。第四季度毛利率环比下降主要反映了由于我们根据当前需求调整客户晶圆开工量，导致整体收入相对于固定成本基数下降。此外，收入结构的变化，尤其是专用芯片的强劲增长预期，也使得环比业绩面临挑战。
英特尔3和18A芯片持续的良率和成本改善将部分抵消这些不利因素。我们预计第四季度非GAAP运营支出约为44亿美元，全年约为163亿美元。我们预计第四季度少数股东权益（NCI）约为2.5亿美元，目前预计2027年和2028年NCI均约为11亿美元。
最后，我们预计第四季度完全稀释后的股份总数为54.4亿股，相当于8月份股权发行发行股份的四分之一。接下来是资本支出。我们2026年的总资本支出仍将按计划达到200亿美元，并预计2027年的总资本支出将大幅增长。
我们在确保支持增长计划所需设备的供应方面取得了良好进展，向设备供应商发出的确定性采购订单环比增长近40%。我们也在加快洁净室的建设，包括位于亚利桑那州的Fab 62工厂，并正在探索在俄亥俄州加快建设的机会。尽管资本支出和营运资金有所增加，但我们仍致力于在2027年降低杠杆率。
我们将保持投资的谨慎态度，只有在对产品和工艺技术的健康状况以及明确的客户需求充满信心的情况下，我们才会投入一分钱的资本。我们对这三方面的信心都在增强。最后，我想简要概述一下我们看到的未来机遇。
我们的核心服务器CPU市场正以前所未有的速度增长，即使在当前市场环境下，边缘计算和物理人工智能也为客户端CPU带来了重要的增量机遇。重要的是，随着我们产品执行和路线图的改进，我们有机会重夺市场份额，并实现比现有市场更快的增长。除了核心的X86产品线之外，我们还在三个领域进行投资，这些领域目前发展势头强劲，但收入相对有限：专用芯片、先进封装和外部晶圆代工。
每个领域都代表着数百亿美元的新市场，我们的技术、制造资产和客户关系为我们提供了参与这些市场的独特机会。总而言之，我们有望实现长期两位数的收入增长，并显著提高杠杆率和利润率。我们面前还有大量工作要做。
然而，市场走强以及为提升执行力、透明度和纪律性而推动的文化变革，让我们对英特尔的长期盈利能力和自由现金流增长越来越有信心，这为构建可持续的股东价值奠定了坚实的基础。接下来，我将把问答环节交给约翰。约翰？
约翰·皮策谢谢你，戴夫。再次提醒，请每次只提一个问题，并简要跟进，以便我们尽可能多地接待来电者。那么，乔纳森，我们可以开始第一个问题了吗？
问答操作员当然。我们的第一个问题来自瑞银集团的蒂莫西·阿库里。请问您的问题是什么？
Q - 分析师非常感谢。戴夫，鉴于目前PC领域的各种波动和变化，我想请你给我们一些参考，比如明年的情况。我的意思是，DCAI看起来有望同比增长100亿到150亿美元，但我估计PC领域可能会略有下滑。
所以，你能否给我们一些关于今年PC发展趋势的参考，以及对今年发展趋势的展望？A - 大卫·津斯纳是的，谢谢，蒂姆。我当然不会对明年的业绩做出预测，但我可以提供一些定性信息。
总的来说，我们认为明年将是增长之年。我们感觉，如果排除以色列市场的影响，本季度数据中心业务的增长势头本可以延续到第四季度。我们预计明年也会如此。
唯一的小问题是，上半年我们仍然受到一些限制。我们讨论过将基材产能提高40%，但其中很多要到下半年才能真正发挥作用。此外，我们目前在英特尔 III 芯片的供应方面仍然面临限制，正如利普布所说，我们将努力把部分供应转移到俄勒冈州，但这需要一段时间才能完成晶圆厂的生产并最终应用于产品中。
因此，我们对明年数据中心业务的增长机遇非常乐观和充满热情。此外，正如我们在数据中心人工智能（DCAI）领域讨论过的，我们也有专用芯片。这项业务在过去三年中以三倍的速度增长。
我们预计未来三年也将保持三倍的增长速度。因此，我们对2027年及以后的发展前景非常乐观。当然，客户的需求是最难预测的。
正如我之前提到的，我们预计2026年全球市场规模（TAM）将下降约12%（按单位计算）。我们认为明年降幅约为10%（按单位计算）。这是其中一个动态因素。
此外，还会出现库存调整。我们目前正处于库存调整的阵痛之中。第三季度我们已经感受到了一些影响，第四季度将会感受到更大的影响。
我们认为这种影响至少会持续到第一季度。之后，我认为库存调整的影响会逐渐减弱，我们将重新关注TAM（总市场规模）方面的情况，正如我之前所说，我们预计TAM会下降10%。另外，明年我们将推出Nova Lake产品，我们认为这是我们很长一段时间以来推出的最佳产品组合。
我们认为它涵盖了参与客户项目所需的一切。我们对此感到非常兴奋。我们认为明年以及未来几年，我们将处于一个客户市场份额不断增长的环境中。
显然，我们很幸运地遇到了内存方面的挑战及其对客户的影响，但我们对产品方面充满热情。我只是——虽然你没问这个问题，但我还是想把话题延伸到今年以后。我们认为，即便面临这些挑战，个人电脑（PC）仍然会迎来复兴。
随着人工智能工作负载的转移，我们认为客户端领域将会出现大量的工作负载，无论是作为个人电脑还是某种智能体。因此，我们认为这个市场非常有趣。它显然需要克服我们目前面临的一些挑战，但从长远来看，我们对这个市场充满信心。
A - 约翰·皮策蒂姆，你还有个后续问题吗？Q - 分析师是的。戴夫，你之前说过明年资本支出会大幅增长。
我想我们很多人都在猜测会达到300亿美元左右，但你知道，真正的问题是，你是否致力于明年产生自由现金流，还是你认为由于资本支出的负担，这会很困难？谢谢。A - 大卫·津斯纳是的，问得好。
我们还没有最终确定具体数字。要到今年年底才会确定，但我们对可能的发展方向已经有了大致的了解。考虑到交货周期，我们已经向设备供应商下了采购订单。
所以我们对未来的情况有了一些把握。我认为明年对我们来说是投资年。展望未来，我们可能不会在明年实现正的自由现金流。
但这是因为我们看到了投资增长的巨大机遇。我们已经看到，只要进行正确的投资，以正确的方式扩展节点，就能实现盈利和投资回报率。我们在8月初进行股权融资时也讨论过这一点，我们认为所有这些节点的投资回报率至少应该达到20%。
但明年将会是多事同时进行的一年。我们正在加速18A处理器的量产，在一定程度上也在加速Intel3处理器的量产，并且我们正在进行相应的投资，以确保14A处理器能在2028年开始量产。这么多投资都集中在一年之内，着实让我们应接不暇。
所以我认为今年我们不太可能实现正现金流。顺便说一句，我们在八月初融资的目的就是为了做好准备，迎接这种情况。不过，从长远来看，这些业务会产生大量的现金流。
如果你看看英特尔的7代芯片，或者说是7代芯片中的10代，对我们来说，这已经是一个盈利的节点了。英特尔3号业务明年就能为我们带来盈利。所以我们知道我们能让这些业务盈利。
我们知道我们能暂时产生良好的现金流。我们知道我们能获得20%的回报。我们只需要克服2027年遇到的这个棘手难题，就能实现这一切。
A - 约翰·皮策谢谢，蒂姆。乔纳森，请问下一个问题可以吗？操作员当然。
我们的下一个问题来自 Melios 的 Ben Rices。请问您的问题是什么？Q - 分析师是的，非常感谢各位。
我想问一下你们提到的第四季度的一些问题，这些问题可能会延续到第一季度，我想看看你们能否根据之前的预期来评估一下这些问题的影响程度，以及它们何时会好转（你们提到了执行力）。显然，以色列的情况只有300，我想知道之后几个季度会是什么情况，以及这个问题何时才能解决（顺便说一句，很抱歉发生了这件事）。还有客户方面的问题。
鉴于指导方针比市场预期低1.8个百分点，你们能否分别分析一下这三件事，它们对1.8个百分点的影响有多大，以及它们何时会好转？非常感谢。A - 大卫·津斯纳是啊。
所以，以色列，那个客户，还有第三个是谁？A - 约翰·皮策只是相对于街头指南而言吗？A - 大卫·津斯纳嗯。
好的。嗯。SQ - 分析师戴夫，说到执行情况，有人提到了一些评论。
我想知道这在业绩指引下调方面影响有多大。A - 大卫·津斯纳好的。关于以色列，你知道，我们已经停产大约两周了。
我们预计本周末就能恢复生产。与此同时，我们正在评估生产线上的所有晶圆，判断哪些材料可用，哪些不可用。所以这只是对第四季度和第一季度业绩的初步评估。
但我认为目前的预测是，这将对第四季度造成约3亿美元的损失。第一季度的情况可能也差不多。我们认为大部分晶圆的减值或报废都可能发生在第四季度。
这大概就是导致200基数的原因。因此，我预计第一季度不会出现额外的报废情况。但请记住，现在还处于早期阶段。
我们正在进行所有这些工作，当然，我们会随时向您汇报最新进展。我认为就客户而言，很明显，库存会重置到这个水平，而且通常情况下，每个季度的库存调整幅度都会非常相似。所以我预计情况总体上会类似，只是第一季度客户也会受到季节性因素的影响。
因此，无论我们讨论的是第四季度的库存水平，下个季度我们很可能都会看到一定程度的季节性下降。除此之外，从执行层面来看，虽然也存在一些不利因素，但总体而言，执行方面非常积极。我的意思是，团队在提升英特尔良率、提升ET&A良率以及与基板供应商合作方面都做得非常出色。
Lipbu曾亲自前往日本与多家基板供应商洽谈，以确保我们获得充足的供应。因此，我认为我们在供应方面处于领先地位，或者说优势明显。供应紧张，下个季度以及上半年都将如此。
但我认为我们已经做好了充分的准备，未来一段时间，数据中心业务应该会迎来相当健康的增长。A - 约翰·皮策本，你还有什么后续问题吗？Q - 分析师是的。
关于服务器速度，目前存在短缺等问题，但您觉得什么时候才能跟上市场需求，实现与200美元以上套餐相匹配的增长呢？根据您的说法，是不是要等到明年下半年？谢谢。
A - 大卫·津斯纳嗯，问得好。A - Lip-Bu Tan想想看，本，首先，我认为我们最大的收入来源是服务器，也就是基于英特尔® 3.0 处理器的Grandite Rapid 服务器。显然，我们正在不断提高良率。
其次，我们也在努力扩大产能，我想戴夫之前提到过俄勒冈州的工厂。我们计划明年下半年让那台英特尔® 3.0 处理器投入生产，以便满足部分客户的需求。所以总的来说，我认为应对英特尔3.0处理器会很有利。
显然，我们还有Clearwater Forest项目即将启动，以及18A平台上的已交付收入项目。我们应该有足够的产能来满足这些需求。然后是Diamond Rapid项目，预计在2027年启动。
我们拥有18个AP（接入点），届时将做好准备。当然，Rapid项目将于2028年启动，采用14A平台。所以我认为这些项目都会进展顺利。
A - 约翰·皮策谢谢，本。乔纳森，请问下一个问题可以吗？操作员当然，我们的下一个问题来自摩根士丹利的约瑟夫·摩尔。
请问您的问题是什么？Q - 分析师是的。我的意思是，同样地，个人电脑的疲软是否也为重新分配晶圆、解决部分问题并加速转型提供了机会？
A - 大卫·津斯纳答案是肯定的。我们之前为了在俄勒冈州生产英特尔 III 芯片而停产的 18A 晶圆，原本是用于制造Panther Lake 产品的。现在我们看到了利用这些空出来的产能生产更多数据中心晶圆的机会。
但请记住，我们不仅面临晶圆产能的限制，也面临衬底产能的限制。因此，提高衬底产能以满足市场需求至关重要。A - 约翰·皮策乔，你还有后续问题吗？
Q - 分析师是的，我明白。您如何看待明年的服务器市场份额？我记得您提到过30%的销量增长，AMD也预测营收增长70%。
RM CAM的增长速度似乎也很快。我知道您受到一些限制，但您觉得市场份额最终会如何变化？A - Lip-Bu Tan当然。
我觉得这是个好问题。显然，我们已经制定了路线图。我们对目前的进展速度很满意。
我们将与AMD展开竞争。在产品方面，我们将领先于AMD。所以我认为，持续关注并保持领先地位将继续是我们前进的动力。
首席产品官（CPO）是我们的重中之重。我们决心在这个领域取得成功。我认为这对我们来说是一个很好的机会，可以真正推动这一目标的实现。
我想补充一点，我认为明年的市场份额将取决于供应情况。因此，我们越能相对有效地提高供应能力，我们的市场份额就会越好。A - 约翰·皮策乔纳森，我们可以问下一个问题吗？
操作员当然，我们的下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的斯泰西·拉斯金。请问您的问题是什么？Q - 分析师大家好。
感谢各位回答我的问题。我想深入探讨一下毛利率。我知道之前给出的38%的预期，如果没有以色列的不幸事件，应该会达到40%。
但展望明年，我该如何看待整体的驱动因素呢？比如，很明显，客户资金周转困难，可能存在产能利用率问题，这都是不利因素。此外，资本支出增加也可能导致折旧增加，这也是个不利因素。
然后，比如18A和3的产能爬坡，我猜良率应该会提高，但我想请您告诉我们这些部件的毛利率是否仍然低于10.7%。我想知道产品组合的变化，再加上ASIC芯片、封装等等因素，是否会对毛利率构成不利影响。不过，从另一个角度来看，服务器产品占比增加或许是个利好，价格也可能有所帮助。
我只是想了解在当前这种环境下，考虑到各种利弊因素，毛利率的演变趋势。感觉影响因素太多了。希望您能帮我们分析一下。
A - 大卫·津斯纳斯泰西，你问得好。确实有很多变数。从利润率的角度来看，以色列项目的影响可能更多地体现在第四季度。
我预计第一季度不会有大量项目报废。通常情况下，如果我们能确定哪些项目需要报废，我们会在当季完成报废。至强处理器的需求依然非常强劲，而且我之前也提到过，GraniteRapids项目现在已经能提升我们的利润率了。
因此，Granite Rapids工厂的增长有助于提高毛利率。我们将继续专注于Intel 3和188工厂。我们可以更关注它们的结构性成本，例如良率、产能等等。
第三季度我们表现出色，预计第四季度会更好，目标是全年保持这一增长势头。您说得对，18A工厂的产能负荷达不到我们的预期。我们在俄勒冈州建设Intel III工厂在一定程度上缓解了这个问题，但ET&A工厂的产能负荷仍然会略有不足，这将对我们构成一定的挑战。
另一个对我们不利的因素（我认为从积极的角度来看是有利的）是我们专门研发的硅芯片业务，它目前还处于早期阶段，利润率低于公司平均水平。但我们看到了该业务的巨大增长潜力，所以我决定重点提升毛利润。因此，我们将致力于提高毛利润，从而带动盈利增长。
这可能会在明年对营业利润率造成一些压力，但我相信最终会带来积极的效果。我认为，综合所有因素，由于涉及诸多方面，很难量化，但我仍然倾向于40%到60%的跌幅。这大概是我们努力的目标。
所以，如果明年我们实现增长，根据这个经验法则，毛利率应该会上升。虽然未必每个季度都能如此，但我认为，从同比来看，应该会在这个范围内。A - 约翰·皮策斯泰西，你还有后续问题吗？
Q - 分析师是的。嗯。我想问问关于PC的情况。
我的意思是，第三季度可能是我至少20年来见过的PC市场最糟糕的一个季度，甚至可能比上一季度更糟。所以听起来客户可能在第三季度囤积了大量库存。你能确认一下吗？
然后听起来他们似乎在第四季度清理了大量库存。我有点明白——甚至可能在第一季度也是如此，听起来你认为下半年情况会好转，我猜是内存供应方面的问题，是什么让你相信内存供应真的会改善？如果你听内存厂商的说法，他们似乎认为不会。
A - 大卫·津斯纳是的，让我说清楚。是的，这是个好问题。Stacy，让我说清楚。
我们认为，如果你准确预测第四季度和第一季度，这两个季度很可能是库存调整最严重的两个季度，这对我们的影响将超过市场规模（TAM）的下降。所以我们会在第四季度、第一季度，甚至可能略微延续到第二季度看到这种情况。之后，库存会恢复到理论上我们的账单金额与实际消耗量大致相等的水平。
所以情况有所好转。但请不要误会，我们对明年的记忆产品市场并不乐观。我们认为这将影响到市场规模（TAM）。
我们预计明年TAM将下降10%（按单位计算），然后我们将观察2028年情况是否有所改善。但我们预计2027年情况不会好转。A - 约翰·皮策谢谢你，斯泰西。
乔纳森，请问下一个问题可以吗？操作员当然，我们的下一个问题来自美国银行证券的维韦克·阿亚。Q - 分析师感谢您回答我的问题。
第一个问题，如果我按照您之前给出的第四季度数据中心业务预期来看，大约是85亿美元左右。如果按年计算，明年的目标大概是300亿美元左右。所以我想问，这个目标是否可行？
您能否做得更好？鉴于目前需求超过供应，平均售价（ASP）是否有所提升？或者，在预测贵公司2027年数据中心业务规模时，还有其他因素需要考虑吗？
A - 大卫·津斯纳是的，我认为这是一个很好的切入点，也是正确的思考方式。是的，我们可以说，2027 年上半年晶圆和基板的供应可能会比较紧张。但我们已经做了很多准备工作，正如我刚才提到的，包括提高Intel 3 的晶圆产量，提高良率以获得更多产品，以及我们与供应商在基板方面的投资，这些投资将在下半年释放产能。
因此，我们预计这将是大幅增长的一年。另外，请记住，我们将专用芯片或ASIC 业务整合到该业务部门下。这也是推动第四季度增长的部分原因。
我们预计这种情况将在2027 年持续下去。Q - 分析师维韦克，你还有后续问题吗？是的，谢谢。
我希望能了解一下贵公司晶圆代工厂与外部客户在封装方面的合作进展。更重要的是，Lipbu，关于晶圆加工方面，您预计 18 AP 系列会有外部客户吗？还是说所有合作都将集中在14A 系列？
您认为英特尔何时才能有信心将这些合作从评估阶段推进到流片阶段，或者最终实现实际收入？这样，我们才能确定未来几年英特尔外部收入的预测时间。谢谢。
A - Lip-Bu Tan好的，Vivek。非常感谢你的提问。首先，我想你问的第一个问题是关于包装的。
我们的EMEP（电子制造工程）进展顺利。我们一直非常关注下标的产能，以确保能够满足所需的产能，并提高下标和原材料的良率。其次，我们关注良率，并且正在大幅提升。
第三点是生产周期。到目前为止，在李先生的领导下，我们取得了显著的进步。李先生曾是SK海力士的CEO，是工艺整合方面的专家。
他工作非常出色，兢兢业业。我认为未来两年，我们在下标材料方面将获得很大的产能提升，而且我们的良率也在不断提高。总而言之，敬请期待。
我们将在未来两个季度宣布几项客户合作项目。所以很显然，我们始终希望等待客户发布公告，我们会做出回应。其次，关于18 AP项目，我们在量产方面取得了巨大进展，Wildcut Lake项目也进展顺利。
因此，我认为——就我们内部而言，我们对这些项目今年的表现相当满意。目前，我们也收到了来自外部客户的咨询，我们正在与他们密切合作，他们对产品产量非常满意。现在，我们专注于芯片尺寸，确保能够满足他们的交付需求，并确保IP地址能够满足要求。
所以，请大家继续关注，我们在这方面取得了一些不错的进展。在 14A 芯片方面，我们取得了巨大的进展。我们已经发布了 0.9 PDK，并已将其交付给部分客户。
他们积极响应，与我们展开合作。此外，在性能、良率、矩阵、缺陷密度和变异性等方面，我们也每天都在改进。到目前为止，我们非常满意。
我们预计明年第一季度就能完成一个 PDK，届时就可以开始与客户合作，为他们希望在我们晶圆厂生产的产品提供支持。敬请期待。我们还会根据客户的情况，在他们准备就绪后公布合作名单。
A - 约翰·皮策谢谢，维韦克。乔纳森，请问下一个问题可以吗？操作员当然，我们的下一个问题来自摩根大通的哈兰·苏尔。
请问您的问题是什么？Q - 分析师谢谢。下午好。
感谢您回答我的问题。今年下半年，将会有许多新的GPU和XTU平台发布。鉴于这些平台拥有强大的CTU（客户终端），而且其中许多都是基于Intel x86 CPU的平台，因此这些新产品的发布量将在明年上半年继续增长。
此外，正如您所提到的，除了整体供应形势依然紧张之外，团队正在增加产能，良率也在提高。考虑到所有这些因素，我们是否应该预期第一季度数据中心人工智能业务将继续保持环比增长？A - 大卫·津斯纳是的。
我的意思是，我不会对本季度业绩做出过多预测。我认为你的总体思路是对的。CPU 的需求将会非常强劲。
我们预计这种需求会持续到明年。我们正在努力改善供应，以确保能够满足客户的需求，但我们可能无法完全满足他们的所有要求。但我认为今年上半年我们将面临比下半年更大的挑战。
所以这或许可以作为一个补充数据点。我只是想确保你在建模时考虑到这一点。除此之外，我倾向于再等一个季度，看看情况如何发展，然后再对第一季度的数据中心进行预测。
A - Lip-Bu Tan补充一点。我想大家都看到了我们与Oracle Crowd的合作公告，我们还有很多客户。他们都对与我们签署长期协议（LTA）很感兴趣，这样我们就能确保他们获得CPU的部署。
所以我认为这些都是令人鼓舞的迹象，表明CPU的需求量很大。Q - 分析师哈兰，你还有后续问题吗？是的。
就团队可控因素而言，考虑到良率可靠性和可制造性持续提升，我认为在第二季度，Panther Lake 和 Rapids 的毛利率都低于公司平均水平——但随着 Intel 3 和 18A 在第三季度良率的进一步提升，您也提到了 Xeon 6 Granite Rapids 在第三季度提升了 Intel 3 的毛利率。团队是否也在第三季度将 Core Series 3 Panther Lake 的毛利率推高到了 40% 左右的水平？A - 大卫·津斯纳所以，我们确实在黑豹湖矿区的毛利率方面取得了显著进步。
虽然尚未达到或超过公司平均水平，但我们已经取得了巨大的进步。现在的问题在于，我们需要在产量和产能方面继续努力，并扩大规模等等，随着时间的推移，这些都将带来毛利率的提升。只是目前还没有完全达到目标。
A - 约翰·皮策谢谢你，哈兰。乔纳森，我们还有时间问最后一个问题，好吗？操作员当然。
那么，我们今天的最后一个问题来自坎托·菲茨杰拉德的CJ·缪斯的一句台词。请问您的问题是什么？Q - 分析师好的，谢谢您回答这个问题。
我想先问一个问题，关于资本支出，您之前提到过大幅增加。我很好奇您是如何考虑在办公设施和建筑方面的支出的。我记得您之前说过，大部分新增支出都将用于建筑。
我想确认一下，我们目前的计划方向是否仍然如此？A - 大卫·津斯纳是的。我认为本季度我们在设备方面的投入相当可观，预计下个季度还会更多。
所以我们现在的大部分支出实际上都用于设备。我们已经进行了投资，我称之为IT投入——在很多情况下甚至是巨额投入——对一些空间进行最后的完善，而且大部分支出都用于设备。唯一的例外是，我们仍在俄亥俄州进行大规模建设。
但除此之外，支出几乎全部用于设备。A - 约翰·皮策CJ，你还有什么后续问题吗？好的。
关于PC方面，我知道你之前说过明年整个行业的销量会下降10%。我想请你谈谈你对产品组合调整的看法，以及这种调整会对你的定价产生什么影响？非常感谢。
产品组合调整是指低端和高端产品之间的对比等等，你指的是这个吗？A - 大卫·津斯纳没错，确实如此。是的。
我的意思是，我们——应该说我们已经看到——我们看到Panther Lake的需求相对强劲。显然，整个市场都在下滑，但Panther Lake依然保持着自己的地位。我们还投入了大量精力研发一款名为Wildcat Lake的产品，这是一款成本优化的部件。
Wildcat Lake的销量也显著增长。它的推出恰逢其时，因为它成本优化，而且我们看到市场对这方面的关注度很高。展望明年，我们将推出Nova Lake处理器。
我认为Nova Lake的关键在于，它填补了我们高端桌面产品线的一个空白。因此，我预计我们在整体市场表现上会相当不错，因为我们在高端桌面市场也应该会获得更好的市场份额。让我们拭目以待。
我们相信，凭借Nova Lake产品线，我们将在新的一年里扩大市场份额。当然，我们也会密切关注市场动态，看看最终结果如何。A - Lip-Bu Tan最后，我要感谢各位今天莅临现场。
本季度我们在英特尔转型之路上取得了显著进展，但我们仍有许多工作要做。我期待在本季度与各位再次相聚，并在明年一月为大家带来最新进展。操作员女士们、先生们，感谢各位参加今天的会议。
来源：Intel Q3 2026 Earnings Call（2026年10月29日）