中际旭创2026Q1交流takeaway
增长来源： 800G和1.6T产品Q1均放量攀升。后续有机会保持环比增长。
毛利率： 通过硅光渗透、高端占比提升、提高良率提升毛利率，后续稳中有升。
费用增长： 管理费用增长源于扩产人员扩充、子公司层面股权激励Q1集中体现、奖金增加等；财务费用系结汇需要，实际汇兑损失较小。
研发投入： 加大新品研发投入，scale out/up/across多个系列产品在开发，也会进一步增强现有产品工艺和技术升级。人员和流片物耗费用是最大增加项。
上游物料： 光芯片和一些其他物料仍然紧张，公司积极备料，Q1供应链努力非常有效。下半年部分物料可能有所好转，有些会持续紧张（加大备货）。存货增加主要是原材料。
订单及指引： 很多重点客户已下今年订单，27年早期订单也在准备中。客户正式指引26-27年，个别客户开始规划沟通28年需求。
产能： 去年就根据客户需求订单积极准备产能，每个季度都会有新产能释放，主要扩在泰国。
新品进展： NPO有客户已给明确需求指引，契合Scale up场景；XPO正在积极推广；OCS积极研发，尽早市场化。27年NPO、XPO有望量产。新产品和老产品可以共线，新产品更多靠扩产。
1.6T硅光占比：全年硅光占比超50%甚至更高。
3.2T薄膜铌酸锂：有自己技术也会去寻找合作伙伴，进一步完善硅光和薄膜铌酸锂键合工艺。
资本开支增长：持续扩产中。
XPO： 支持100m到2km，Scale up和Scale out都会用到，客户都会关注；要求较高带宽密度、应用硅光子技术、长距传输相干或DSP技术，有一定技术门槛，客户比较重视供应商技术能力。
27年Scaleout和up比例： 判断Scale out比例更高
【广发通信】中际旭创：26Q1大超预期，#拥抱全球科技27年估值切换主升行情
太阳 事件：中际旭创发布26年一季报，26Q1收入194.96亿元（环比+47.31%），归母净利润为57.35亿元（环比+56.45%），毛利率46.06%（环比+1.58pct），销售净利率32.40%（环比+2.10pct），大超市场预期
🪶Q1仍受原材料缺货影响，Q2值得期待。由于25Q4仍有大客户加单，所以26Q1部分需求匹配不到物料，Q1处于缺货状态。但公司一季度预付款项大幅增长至14.88亿元（25年年报仅1.34亿元），证明公司积极向上游锁定物料保障后续交付，展望二季度，#缺货缓解&更顺畅的成本传导，我们认为仍将环比高速增长
🪶未来3-5年可插拔模块高增，新技术路线全面布局。27年800G+1.6T光模块需求乐观，市场总规模达到800亿美金，NPO在2027年实现0-1的需求兑现，带来100-150亿美金增量市场，行业整体27年增长将远超100%。公司客户布局全面、尤其高速率的新产品份额更高，其#收入增速将超过行业平均增速，同时公司在NPO/CPO/OCS上全面布局，NPO接到需求指引，CPO已卡位多个无源器件环节，OCS也已积极研发测试有望27年量产出货
红包 投资建议：27-28年光通信仍然是AI硬件中斜率最陡峭的细分赛道，光入柜内+光连存储+光连LPU打开长期天花板，随近期美股接近新高，我们认为现已是全球科技向27年估值切换的重要窗口，对应2027年仅10x估值，继续重点推荐
风险提示：产业发展不及预期