全文摘要
1、中国AI算力行业景气度分析
·AI需求与资本开支趋势：国内AI产业需求端支撑逻辑明确，截至2026年5月国内大模型token调用量保持向上趋势。OpenAI数据显示，4月25日-5月3日全球Top9大模型中中国占6席，凸显国内多模态、AI推理领域需求强劲；虽国内模型能力与美国仍存差距，但token调用量已显现超越美国的趋势。国内大模型逐步摆脱免费模式进入商业化阶段，豆包面向C端推出68元/月-500元/月的分档订阅服务。2025年中国AI资本开支增速下降，2026年将重回高增长，驱动中国AI算力进入景气向上新周期，超节点OEM作为产业链交集细分赛道将充分受益。2026年互联网厂商AI资本开支预期乐观，字节2026年AI资本开支超2000亿，推算总资本开支超3000亿（2-3成为非AI相关），腾讯、阿里2026年资本开支预期同样向好。
·算力租赁行业景气验证：算力租赁作为国内算力供给的核心组成，2026年上半年率先放量。当前国内GPU供给持续吃紧，B两板价格处于上行周期。统计协创、宏景、盛世、立通、盈峰、智微智能6家核心算力租赁企业2026年一季报数据，立通一季度业绩增长8倍，协创增长3.4倍，行业一季度进入业绩加速放量的新阶段。财务指标层面，固定资产反映算租企业现有基础设施储备情况，预付款反映未来AI服务器采购规模，存货反映待销售的贸易类服务器规模，三类指标均印证行业进入全新发展阶段。此外，上述多数企业已公布2026年授信计划，为年内固定资产、AI服务器采购提供资金支撑。
·国产算力行业发展现状：国产算力是国内算力供给的第二大核心支柱，2026年下半年起将接力算力租赁放量。统计海光、信源、寒武纪、木兮、壁仞科技、天数6家国产算力核心厂商2026年一季报，行业整体存货保持持续增长趋势，海光信息、壁仞科技等企业一季度表现亮眼。其中寒武纪一季度预付款达19亿，环比四季度接近翻倍，从存货、预付款等多维度指标来看，国产算力同样处于景气向上周期。
2、超节点技术定义与产业趋势
·超节点技术内涵与优势：超节点是将传统模式下搭载数十到数百颗芯片所需的10-20台服务器整合为单一服务器的计算系统，可实现统一编址、全域内存寻址，完成高带宽域整合。其底层技术涉及CPU指令集IP协同技术、新型总线互联技术，以及GPU、CPU、内存基于新总线的重新设计与芯片构造重构，同时需配套更高功率电源、高阶液冷技术及相关连接产品，是对传统八卡机的革命性技术。与需跨服务器交互的传统多服务器集群相比，超节点具备更低传输延迟、更高运行带宽，可将数十到数百颗GPU逻辑整合为统一编址的计算系统，大幅提升芯片浮点利用率。
·超节点产业落地节奏：全球超节点产业于2025年二季度正式进入超节点时代，海外代表产品包括英伟达GB200、GB300的NVL72，2026年英伟达将推出Vera Rubin的NVL72产品。中国超节点元年为2026年，放量节奏集中在2026年下半年，国内核心厂商代表产品包括阿里盘古超节点、海光SkyX40及后续SkyX192系列、华为950超节点、寒武纪基于690芯片的超节点等。长期产业趋势来看，国产算力供给未来将更多依赖国产晶圆，华力、中芯的产能规划及国产芯片落地节奏对产业发展至关重要，国产算力及上游供应链将进入全新放量周期，增长阶段将持续至2028年。
3、超节点OEM投资逻辑分析
·算租升级带动OEM需求：当前算珠类算力租赁产品以八卡形态为主，2026年下半年起国产算力将进入超节点阶段，后续算力租赁行业将明确向超节点方向发展，算珠产品将逐步升级为72卡超级节点。72卡超级节点高度依赖海外供应链，精密度与复杂度极高，引入后对国内运维、售后维保压力较大，组装要求也更高。目前存量算力企业在组装、维保相关能力上仍有较大提升空间，超节点普及将催生具备超节点服务能力的OEM厂商在组装、维保、售后等环节的大量新增需求。
·CPU涨价利好OEM盈利：2026年CPU已涨价3次，累计涨幅达50%，英特尔、AMD最新一季报显示，2026年至2027年CPU行业仍将维持极强的市场景气度。核心支撑逻辑为推理时代下，CPU的多线程管理特性可支撑GPU、内存性能最大化释放，同时推理场景下线程管理任务更重，包括agent多线程管理、基础查询类工作都需CPU承担，CPU重要性持续提升，其与GPU的配比将从当前的1:8/1:4逐步提升至1:2/1:1。目前海外CPU已率先涨价，国内CPU预计2026年下半年有望进入涨价通道。产业链角色上，CPU无中间模组厂商环节，服务器厂商是CPU下游第一道囤货、产能与价格控制环节，定位类似存储产业链中的存储模组厂商。若后续全球及国内CPU持续涨价，服务器厂商将复刻去年至今年存储模组厂商的市场表现，CPU提价对OEM的利好直接性显著高于存储提价（存储提价收益前期由模组厂商率先获取，存在递延效应），OEM将直接受益于CPU涨价周期。
·OEM赛道投资价值总结：OEM是算力租赁、CPU、GPU三大赛道的交集领域，在算力租赁向超节点升级、CPU涨价周期开启的产业背景下，有望成为继算力租赁、CPU之后的又一核心受益方向。同时当前超节点OEM板块具备更高的安全边际，是值得重点关注的细分赛道。
4、算力产业链标的与风险
·各细分赛道核心标的：本次梳理的算力产业链相关标的数量较多，仅对核心标的进行简要列示，覆盖算力租赁、CPU、AI芯片、连接、IDC等细分赛道，各赛道核心标的具体情况如下：
a. 算力租赁赛道，相关核心标的共13家，具体包括协创数据、宏景科技、盛世科技、力通电子、盈中环境、智微智能、润泽科技、润建股份、东阳光、赛意信息、风助手、行云科技、盛阳股份，是本次梳理中标的数量最多的细分赛道；
b. CPU赛道，相关核心标的共2家，分别为海光信息、中国长城；
c. AI芯片赛道，相关核心标的共5家，具体包括寒武纪、芯原、复目溪、必认、天数智芯；
d. 连接赛道，相关核心标的共3家，分别为澜起科技、盛高通信、锐捷网络；
e. IDC赛道，也有对应的核心标的被纳入本次梳理范围。
·行业核心风险因素：本次梳理的算力相关赛道共涉及四大核心风险因素，具体包括：
a. 宏观经济影响下游需求，宏观经济波动直接影响算力相关产品与服务的下游需求情况；
b. AI模型发展不及预期，AI模型发展进度不及预期会对算力产业的需求支撑产生不利影响；
c. 市场竞争加剧，算力赛道市场竞争程度的加剧会对行业内相关企业的经营情况产生影响；
d. 中美博弈加剧，中美博弈的加剧会对算力产业链的稳定运行带来不确定性。
以上四大风险均为算力产业链发展过程中需重点关注的核心不确定性因素。