结合我们更新后的全球AI服务器及光模块总可获市场规模，中际旭创在高速连接领域的领先市场地位已通过连续8个季度毛利率扩张得到验证，因此我们将中际旭创12个月目标价上调50%至1187元人民币，同时将2026-2028预测年净利润分别上调7%/24%/29%，目标市盈率提升至34.2倍（此前为28倍）。我们仍看好中际旭创，核心逻辑包括：光连接需求增长、行业向1.6T/3.2T规格升级，叠加较快的迭代周期以及光源紧缺，保障了健康的竞争格局。我们预计AI数据中心内将存在多种组网配置共存，以适配不同AI任务实现效率优化。此外，随着AI服务器出货量提升以及单机柜算力密度增长，所有组网配置未来几年都将实现强劲增长。维持买入评级。
• 盈利修正：我们将2026-2028预测年净利润分别上调7%/24%/29%，上调主要源于营收和毛利率的提升。中际旭创2025年第四季度毛利率提升至44.5%，这是自2024年第一季度以来连续第8个季度毛利率扩张，我们认为这一增长得益于产品向硅光（SiPh）和高速（如1.6T+）光模块的结构升级。我们上调了2027-2028预测年毛利率，支撑因素包括：硅光模块营收贡献提升（从2025年的92%提升至2028年预测的98%），以及高速光模块营收占比提升（1.6T+产品占比从2025年的32%提升至2028年预测的92%，主要源于Rubin Ultra升级至3.2T，以及更多ASIC芯片采用1.6T+规格）。