#化工ETF～159870 涨价潮+供给侧改革核心受益化工龙头
📅关键时间节点：
2月：美国正式将草甘膦列为国防关键战略物资，引发全球预防性战略囤货潮。中国作为全球草甘膦供应核心（产能占全球68.6%），出口订单集中涌入，直接扭转供需格局。
4月以来：受中东地缘冲突影响，国际原油价格飙升，带动黄磷、甘氨酸、双甘膦等核心原材料全线上涨。双甘膦价格月内涨幅达25%，物流成本也飙升30%以上，生产端成本大幅抬升。
3-4月正值国内春耕关键期，除草剂刚需集中释放；同时南美大豆种植旺季与东南亚用药需求攀升，形成内外需求旺季叠加。
环保监管趋严导致中小产能出清，行业集中度提升。同时，4月1日起草甘膦取消出口退税，每吨出口成本增加约1000元，企业出口意愿阶段性下降，进一步收紧国内现货供应。
⭕️截至4月初，95%草甘膦原药价格已站稳2.95万-3.1万元/吨，较年初上涨超36%，行业库存处于历史低位，头部企业订单已排至4月底，呈现“一货难求”的局面。短期在春耕刚需和成本支撑下，价格易涨难跌。
【国海化工】化工行业深度：中国化工引领全球——国内双碳管控升级，欧洲产能退出加速
🎈核心：1）欧洲化工企业竞争力下降的核心原因；2）占比大的欧洲细分化工品种的详细梳理
欧洲化工产能存在退出趋势，中国化工竞争力全球领先
1）欧洲化工品能源成本高企、人工成本上行、产业链投资效率低。2022-2025年，欧盟27国化工品产能利用率持续低位。中东地缘冲突加剧欧洲能源短缺，英力士、赢创等企业宣布不可抗力。
2）我们认为中国在能源上，如煤炭和新能源供应上存在较大优势，同时中国化工行业成本控制能力极强，海外地缘冲突背景下，欧洲产能占比高的品种兼具出口量和价格双重弹性。
国内化工行业资本开支接近尾声，“反内卷”及“双碳”政策加码，化工行业有望从“吞金兽”转变为“摇钱树”
1）截至2025Q3末，国内基础化工行业在建工程/固定资产比值为24.4%，2019-2020年资本开支节奏较低时期该比值为20%-21%，因此国内基础化工资本开支接近尾声。国内“双碳”政策持续推进，未来国内化工行业新增产能审批难度提高，供给持续优化。
2）国内化工行业自由现金流持续增厚，长期来看，潜在分红能力提升，有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变。此外，供给优化带动景气回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
行业评级：综合考虑全球化工行业供给大周期、AI/储能等新兴领域带动的需求大周期，我们认为中国化工行业引领全球，维持化工行业“推荐”评级。
风险提示：原材料（石油/煤炭/天然气等）价格大幅波动风险、终端需求疲弱、化工企业不可抗力风险、项目建设进度不及预期、国际贸易政策不确定性、重点关注公司业绩不及预期风险。
总结：草甘膦的上涨，与化学纤维（原油成本传导）、非金属材料（业绩超预期）共同印证了当前市场的核心偏好——在震荡环境中，资金正集中流向具有明确涨价传导能力、业绩确定性高、且具备长期逻辑（如战略资源属性） 的板块。