1、交运行业清明数据及航空展望
·清明交运行业核心数据：清明假期前两日，全社会跨区域人员流动量累计同比增长5.75%，整体出行需求表现较好。分运输方式来看：铁路客运量累计增长9%，公路人员流动量累计增长5.44%；民航客运量累计同比增长3%，增速较此前偏慢，主要受油价影响航空公司主动减班，全国民航日均客运航班量同比下降3.6%，其中境内航班量同比下降4.5%，国际、地区航班量分别增长1.17%、2.09%。量价方面，清明节前两天国内航线经济舱平均票价为702元，同比2025年同期增长15.3%；客座率同比2025年增长0.5个百分点，旅客运输量日均同比增长3%。成本端，3月燃油出厂价为5562元/吨，4月燃油出厂价达9742元/吨，同比上涨62.4%，环比上涨75%，涨幅显著；4月5日起出票的燃油附加费调整为800公里以下60元、800公里以上120元，本次清明节多数旅客在附加费上调前已完成购票，需求暂未受影响。此外，春假政策有效拉动出行需求，江苏、安徽、四川等10余个省份中小学实施春假制度，部分地区春假与清明假期衔接形成6-7天连休，带动了亲子游、研学游等出行需求释放。
·航空板块后续展望及建议：当前航空煤油价格处于历史罕见水平，从清明相关数据可观察到航空公司已形成“成本暴涨→燃油附加费转嫁→航班量被动收缩”的传导链条。若后续高油价持续，航空公司减班幅度或进一步扩大，收益压力较大、与高铁竞争较强的航线会被优先削减，本次清明期间铁路客运量增速达9%、民航仅3%，已体现出该趋势。若4月美伊冲突未结束，5月或再次迎来燃油附加费上调，届时燃油税费将达到历史前所未有的高位，民航需求可能进一步被抑制。整体来看，当前民航边际需求表现较好，若无油价扰动，航空公司盈利水平值得期待，但在地缘冲突及高油价的不确定性尚未释放的背景下，航空公司基本面将持续承压。待后续油价回落，航空板块将回归供需交易的投资框架，建议投资人积极看待板块机会，逢低进行底部加仓。
2、社服行业清明数据及投资建议
·清明旅游大盘整体数据：清明假期旅游大盘官方数据将于当日晚些时候或次日披露，行业预估整体增速为中高个位数。中国移动旗下大数据预测清明整体出游人次增长6%。区域层面，华东、西南及广东部分区域4月1日-6日出游规模较2025年同期增长41%，跨省游占比达54%，春假对区域出游人次及长距离出行的带动作用显著。OTA平台数据进一步印证春假叠加清明假期的带动效果，国内热门旅游前十城市为上海、杭州、成都、南京、北京、深圳、广州、苏州、重庆、西安，除北京外均集中在华东、西南、华南区域。细分需求方面，清明节期间亲子游占比达四成，同比提升20个百分点；13-18岁群体出行需求增长突出，其中乘机乘客增幅达70%，景区内13-18岁客流增长3.8倍，主要系中小学春假带动家庭游、亲子游占比提升，酒店端双床房预订、带小孩入住的占比也有明显上升。
·酒店板块经营情况及展望：清明假期头部酒店企业经营实现量价齐升，量、价均为中高个位数增长，其中价格增幅更为突出，延续过往节假日的良好表现，入住率同步增长，契合全国客流持续增长的趋势。一季度酒店板块整体经营数据实现中低个位数正增长，较2025年四季度进一步提升，其中1-2月增长更为明显。3月商务需求整体偏稳定。展望二季度，4月开局表现良好，叠加五一假期催化，同时2025年同期基数较低，行业整体景气度有望维持较好表现，后续增长值得看好。
·景区板块情况及投资建议：当前已披露的区域景区数据均实现较快增长：
a. 四川5A级景区清明首日客流增长48%，门票收入增长74%，其中峨眉山、乐山大佛客流量及收入均实现70%以上的增长；
b. 安徽黄山风景区推出清明及五一前后共12天免票政策，4月1日-6日门票处于售罄状态；
c. 南京重点景区及文博场馆首日客流增长27%，湖北景区首日客流增长17%，三峡旅游旗下两坝一峡项目首日预定量增长31%，收入增长52%；
d. 上海多家公园客流表现亮眼，其中上海植物园赏樱客流创10年新高。
出行产业链是当前消费领域为数不多景气度较高的赛道，一季报多数出行相关公司实现业绩增长，元旦、春节、清明等节假日数据表现亮眼。展望二季度，清明叠加春假的拉动效应持续，部分地区春假可与五一假期衔接，后续或有更多地区推进春假落地，叠加2025年同期基数不高，二季度行业表现展望乐观。投资标的方面，酒店板块重点推荐锦江、首旅，其次推荐君亭，以及海外标的华住、亚朵；景区板块重点推荐三特索道、三峡旅游、黄山、九华，可关注陕西旅游的投资机会。
3、免税行业近期表现及板块展望
·海南离岛免税销售数据：4月以来海南离岛免税销售保持增长，4月1日-4月5日全省免税销售额维持10%以上增速，头部免税商增速高于全省水平；其中清明假期（4月4日-4月5日）销售额同样保持10%以上增速，环比3月后两周增速有所提升，但较3月上半月增速略有下滑，主要原因为2025年3月下半月同期基数较高，受演唱会等活动带动形成高基数。更长周期数据来看，2026年一季度海南离岛免税总销售额达142亿元，同比增速处于25%-26%区间；其中3月单月销售额为36亿元，同比增速约25%，与1-2月增速基本持平。销售额拆分来看，增长主要由进店及购物人次带动，客单价已从前两周的负向拉动转为正向推动；分品类来看，自2025年12月全省消费券不可用于购买手机，叠加2026年元旦后手机购买限额从每人4台调整为1台，手机品类销售有所降速，香化、首饰、服饰等传统品类保持正向增长，为整体销售额增长提供支撑。
·免税板块盈利展望及建议：从免税板块核心标的盈利表现来看，中国中免2025年年报数据显示四季度毛利率提升4个百分点，提升趋势明确，部分投资者拆分下半年免税、有税业务毛利变动发现的波动，主要受公司财务政策调整等因素影响，不改变整体向好趋势。毛利率提升的核心驱动因素包括免税业务折扣回收、黄金等净额法高毛利业务贡献、高毛利免税业务占比提升、人民币升值下公司采用人民币向部分奢侈品集团采购降低成本等，前述利好因素持续累积，将推动2026年一季度毛利率进一步提升。此外2025年四季度存在的资产减值、管理费用增加等影响在2026年一季度明显减弱，一季度盈利同比有望实现明显提升。二季度层面，北上机场交接在一季度完成过渡，二季度相关收入影响将显著减弱，同时DFS业务增量将全季度纳入核算，二季度收入增速将进一步回升。当前口岸客流增长明显，板块相关公司业务推进顺利，建议关注中国中免及整体免税板块。
Q&A
Q: 清明节假期前两日全社会跨区域人员流动量及分运输方式的同比增长情况如何？
A: 全社会跨区域人员流动量同比累计增长5.75%，其中铁路客运量增长9%，公路人员流动量增长5.44%，民航客运量累计同比增长3%。
Q: 清明节期间民航运输的航班量、票价及客座率具体表现如何？
A: 全国民航客运航班量日均同比下降3.6%，境内航班量下降4.5%，国际和地区航班量分别增长1.17%和2.09%；国内航线经济舱平均票价702元，同比2025年增长15.3%，客座率提升0.5个百分点，旅客运输量日均同比增长3%。
Q: 航空公司当前面临哪些成本压力及应对措施？春假政策对出行需求产生何种影响？
A: 航空煤油价格显著上涨，4月出厂价达9742元/吨，同比上涨62.4%，环比上涨75%；航空公司通过提升票价及调整燃油附加费转嫁成本，4月5日起800公里以下航线附加费60元、以上120元；江苏、安徽、四川等10余省份实施春假并与清明衔接形成6至7天连休，有效拉动亲子游、研学游等出行需求。
Q: 对航空业后续供需格局及投资策略有何判断？
A: 若高油价持续，航空公司减班幅度可能进一步扩大，尤其在收益压力较大或与高铁竞争激烈的航线；后续燃油附加费存在再次上调可能，或抑制民航需求；当前基本面承压，待油价回落后行业将回归供需驱动逻辑，建议投资者关注底部布局机会。
Q: 清明节期间旅游市场整体规模、区域分布及客群结构表现如何？
A: 旅游大盘预计实现中高个位数增长，中国移动大数据显示出游人次同比增长6%；华东、西南、广东等地4月1日至6日出游规模同比2025年增长41%，跨省游占比54%；亲子游占比达40%，同比提升20个百分点，13至18岁乘客增幅70%，景区内该年龄段游客增长3.8倍。
Q: 清明节期间酒店与重点景区的经营数据表现如何？
A: 酒店头部企业量价均实现中高个位数增长，价格涨幅更为显著，一季度整体呈中低个位数正增长，商务需求3月保持稳定；景区方面，四川5A级景区首日客流增长48%、门票收入增长74%，峨眉山、乐山大佛等代表性景区客流量与收入增长超70%，黄山免票期间门票售罄，南京重点景区文博场馆增长27%，湖北首日增长17%，宜昌两坝一峡预定量增长31%、收入增长52%，上海植物园赏樱游客量创10年新高。
Q: 对社服行业二季度展望及重点推荐标的有哪些？
A: 出行产业链景气度持续向好，节假日数据及一季报验证多数景区与出行服务企业业绩增长；二季度叠加春假与五一假期效应，且去年同期基数较低，预计表现乐观；重点推荐酒店板块的锦江、首旅、君亭、华住、亚朵，景区板块的三特索道、三峡旅游、黄山、九华山，并关注陕西旅游。
Q: 清明节期间海南离岛免税销售增速及环比变化情况如何？
A: 4月1日至5日海南离岛免税销售保持10%以上同比增速，头部免税商增速更高；清明正假增速同样超10%；环比3月下半月有所提升，但较3月上半月增速略低，主因3月下半月受演唱会等因素带动基数较高。
Q: 海南离岛免税销售额的驱动因素及主要品类表现如何？
A: 销售额增长主要由进店人次与购物人次带动，客单价同比由负转正；手机品类因消费券使用限制及购买台数缩减至1台而增速放缓，香化、首饰、服饰等传统品类保持正向增长。
Q: 2026年一季度海南离岛免税整体销售规模及中国中免经营亮点是什么？
A: 一季度海南离岛免税销售额达142亿元，3月单月约36亿元，同比增速维持在25%至26%区间；中国中免毛利率提升趋势明确，四季度提升4个百分点，主要受益于折扣回收、高毛利品类占比提升、免税业务结构优化及人民币升值带来的采购优势，一季度盈利同比改善可期。
Q: 对免税板块二季度经营展望及投资建议是什么？
A: 二季度北上机场业务交接影响减弱，DFS增量 fully纳入报表，收入增速有望回升；建议持续关注中国中免及免税板块整体投资机会。