1、供应链安全溢价整体投资逻辑
·安全维度投资逻辑：中国安全观建设已开展近十年，2017年安全观正式写入党章，定位层级极高。2018年贸易战、2019年科技领域卡脖子、疫情后全球产供链断裂等事件持续推动安全体系完善，2020年后安全观重点聚焦能源、粮食、产供链三大核心领域。二十大将国家安全提至更高定位，纳入报告一级标题范畴。当前安全逻辑已从过去的防御姿态转向进攻姿态：防御阶段核心是补短板，解决“别人有的我没有”的问题，当前阶段已构建起非化石能源占比持续提升、成本更低的相对安全能源体系，同时避免了制造业空心化，形成完整独立的供应链体系。相比多数国家需要临时应对粮食安全、化肥价格上涨、制造业空心化等即时问题，中国过去十年的安全布局已形成明显长板，是供应链安全溢价的核心来源。
·替代维度投资逻辑：高油价下替代逻辑主要沿三大路径推进，中国供应链具备突出相对成本优势：
a. 终端消费替代：油车出行成本在海外中低收入群体支出中占比极高，当前新能源车、电摩在东南亚、美国等区域渗透率快速提升，油电替代趋势已明确显现。中国新能源产业走低成本务实路线，替代逻辑具备坚实支撑。
b. 化工链替代：不同行业油成本占比差异显著，燃气、化学原料、化学制品、化纤环节油成本占比为25%-35%，钢铁冶炼、非金属矿物采选、塑料橡胶、金属制品环节为10%-20%，电力热力、汽车、服饰、专用通用设备环节为5%-10%，油价持续上涨下中国煤化工产业成本优势凸显，价差替代逻辑清晰。
c. 能源供给替代：中国火电、绿电及电网稳定性强，相比依赖LNG发电、易出现缺电及电价上涨问题的东南亚、中国台湾、韩国等区域，电力成本优势突出，电解铝等高耗能产业竞争力显著。
长期来看，即便油价回落，全球各国将加速能源及制造业重构，一方面非化石能源领域投资机会凸显，中国在该领域供给优势明显；另一方面油价高位下中东等油气产区资本开支上行，将带动中国钢铁、机械等资本品出海需求。
2、汽车行业出海投资逻辑
·汽车出海行业逻辑：a. 乘用车出口规模及结构方面，2025年我国乘用车出口总量约600万辆，其中新能源车出口约250万辆；2026年行业整体出口预计达700万辆，受一二月出海数据表现亮眼影响，全年出口数据有望持续上修，其中新能源车出口预计达350万辆及以上，新能源车出口增速显著高于整体乘用车出口增速。b. 油气涨价对海外电车需求催化明显，当前出口主要流向欧洲、东盟、拉美等地区，上述区域新能源车需求强于东欧、中东；油气涨价对非产油地区电车需求的刺激效果显著高于产油地区，当前欧洲油气涨价幅度虽不大，但电车搜索量已出现暴增，虽销量落地仍需时间，叠加国内已显现油气涨价对电车消费的刺激效果，即便海外当前电车消费习惯尚未普及，搜索量数据也预示后续电车需求将有所提升。c. 中欧近期达成最低价格协议，此前中国车企出口欧洲需承担高昂关税，后续各车企谈妥最低价格协议后，关税影响将逐步降低，对出口上量有较大助推作用。远期来看，我国乘用车出口规模有望达到1300-1500万辆，且出海业务ROE为内销的3-7倍，将为国内乘用车企业打开广阔成长空间，近期整车板块估值上行也正是受益于出海逻辑的持续强化。
·核心推荐标的：汽车出海赛道核心推荐标的为比亚迪、吉利、领跑。其中比亚迪为行业龙头，充分受益于汽车出海逻辑的持续强化；吉利与领跑均为2026年电车出海增速较快的标的，能够充分承接当前行业高景气度，后续成长确定性较强。
3、储能行业全球需求投资逻辑
·发达市场储能需求：当前欧洲分销市场组件、储能产品处于缺货状态，类似2022年俄乌战争时油气价格上涨引发的市场反应，电价上涨带动户用分销市场需求出现增长。长期来看，俄乌战争后多国出台激进脱碳目标，当风光占比达到25%-30%时出现消纳难题，负电价时长连续翻倍，消纳成为推进脱碳目标的核心障碍。除传统大储、电网设备等消纳工具外，欧洲近两年政策将工商业储能、户储、微储纳入消纳工具范围，让相关应用场景具备不错的回报，部分场景投资回报周期为3-5年。当前欧洲储能增长动能已从原来的跟踪电价测算收益率，切换为政策导向，通过开放套利、辅助服务市场给新参与主体带来新增收益，发达市场户储、工商储、微储需求与电网设备、大储的驱动因素无明显差异，小储能需求确定性极强，行业需求增长动力已进入切换拐点。
·新兴市场储能需求：美国伊朗冲突后地缘因素加剧能源安全威胁，亚太区域对油气依赖度较高，光储需求得到显著催化。区域需求可分为两类逻辑：a. 巴基斯坦、菲律宾等电价较高区域，油气价格上涨推高发电成本，依赖柴发的供电形式受影响更大，直接催化光伏和储能需求，从当前各家订单已能看到增长，光储已成为供电不稳定、发电成本较高区域的刚需，是降低生活成本的优质资产，需求增长速度极快；b. 印尼等电价不高但依赖政府补贴的区域，印尼已于2026年3月5日召开专项会议加速推进微电网计划，油气价格波动下政府补贴压力巨大，当前正推动以光储替代传统市电供应来降低补贴压力，相关项目一旦启动将支撑行业未来3-10年的需求。美国伊朗冲突带来的能源价格影响会让各国政策中长期保持推进惯性，行业需求在美国量化宽松后明显加强。
·核心推荐标的：储能赛道投资布局层面，小储环节近期虽出现较大涨幅，但行业中长期增长逻辑已经发生变化，未来几年需求增速具备强支撑，持续重点推荐小储环节相关龙头标的。大储是新能源消纳的必选项，虽需求反应相对滞后，但长期投资价值明确，当前阳光电源等大储环节相关标的处于相对底部位置，具备较高的配置性价比，建议持续重点关注。
4、电动两轮车出海投资逻辑
·电摩需求催化逻辑：受美伊冲突影响，2026年3月以来原油价格快速上涨，3月2日至今涨幅约50%。油价极端上涨打破了东南亚原有燃油摩托车的经济性平衡，燃油成本飙升直接侵蚀当地底层家庭净收入，推动消费者对电摩的需求从环保属性转向生存刚性需求，短期内对电摩需求形成较强刺激。从产业调研情况来看，2026年3月以来越南电摩门店需求增长明显：雅迪在越南的单店日销量在2025年及2026年1-2月仅为1-2台，2026年3月初以来多数门店单店订单量暴增至20-25台，需求扩张速度极快，当地大量门店出现缺货、断货情况。此前电动两轮车板块受国内新国标切换影响，内需相对偏弱，估值处于底部区间，当前估值修复机会值得重视。
·东南亚电摩行业空间：东南亚摩托车市场基础庞大，整体保有量超2亿台，年销量约2000多万辆，分国家来看，越南、印尼、泰国的燃油摩托车保有量分别为7000万台、1.1亿台、2000万台。当前区域内电摩渗透率整体偏低，仅越南相对较高，约为10%，其余国家渗透率均处于较低水平。中长期来看，东南亚电摩需求具备较大增长空间，若未来中长期电摩渗透率提升至50%以上，对应年销量有望达到1000万辆以上，较当前水平有显著提升空间。竞争格局方面，日系传统头部企业的核心基本盘仍集中在燃油摩托车领域，电摩赛道的参与主体主要为东南亚本土品牌及中国的雅迪、爱玛等企业，中国企业在电摩领域具备一定竞争优势。盈利层面，东南亚电摩产品的均价、单车净利均为国内的2倍以上，盈利性优于国内市场。国内两轮车企业对东南亚产业链的布局已开展多年，此前因区域内电摩市场竞争集中在低价产品区间，国内头部品牌为维护长期品牌影响力，未卷入低价竞争，2025年在东南亚的份额尚不算高，主要聚焦基础设施搭建。当前油价上涨推动中高端电摩需求释放，有望快速拉动电摩渗透率提升，国内头部企业已有的供应链布局可较好承接后续需求增长。
·核心推荐标的：基于供应链安全视角，电动两轮车板块核心推荐标的为雅迪控股、爱玛科技、9号公司。其中雅迪控股在东南亚已完成前瞻性产能布局，印尼、越南电动两轮车年产能当前分别为100万辆、40万辆，印尼规划年产能达200万辆，可快速承接东南亚电摩爆发的需求，2026年PE估值约10倍，股息率接近4.5%，兼具绝对收益与成长弹性。爱玛科技积极布局印尼制造基地，2026年国内三轮车业务将带来确定性的收入与利润增量，2026年PE估值约10倍，股息率约4.3%，性价比突出。9号公司为多品类成长标的，2026年PE估值不足16倍，预计2026年将在东南亚发布电摩产品，当前估值具备吸引力，低估值布局机会值得关注。
5、欧洲海风产业链投资逻辑
·欧洲海风发展逻辑：当前全球能源供给正从宽松走向偏紧，美国因AI基建资本开支增长出现实质性缺电，其余地区暂未出现电力短缺，但美伊局势升级导致石油外运核心通道霍尔木兹海峡被封锁，引发全球能源焦虑，能源安全跃升为各国核心战略议题，各国主要从四个方向应对：a. 摆脱石油依赖，推动电力系统加速脱碳；b. 加快建设利用小时数4000以上的高密度可再生电源，涵盖风电、水电、核电等；c. 打通电网能源通道；d. 布局储能作为备用调节。欧洲大规模发展海风有四大核心逻辑：a. 能源安全是绝对刚需，欧洲此前受俄乌冲突、天然气短缺困扰，美伊局势进一步放大传统化石能源进口的地缘风险，海风作为本土可控清洁能源，可摆脱外部能源卡脖子；b. 资源禀赋无可替代，欧洲北海区域风速高、风力稳定，海风年利用小时数达3500~4500小时，接近陆上风电的2倍，发电效率和稳定性远超其他新能源，属于高密度优质电源，符合高效电源建设需求；c. 可完美填补退核、退煤的电力缺口，欧洲推进碳中和过程中大规模关停煤电、核电，传统基荷电源快速退出导致电力供给缺口扩大，海风是欧洲唯一可快速规模化且兼顾低碳的基荷能源；d. 贴近负荷中心，并网消纳优势明显，欧洲主要工业国、用电大国均集中在北海周边，海上风电场可就近供电，输电损耗小、消纳难度低，无需长途跨区送电，可快速支撑工业和民生用电，适配欧洲电网现有布局。在此背景下，欧洲海风建设进度将持续加速，产业链需求将迎来爆发式增长。
·中国供应链受益逻辑：中国海风供应链是欧洲海风建设的核心受益方，具备极强的供应链安全溢价。当前欧洲海风产业链正迎来关键升级拐点，将从单纯的产品出海逐步过渡到产能出海，以满足欧洲本地化制造的要求。中国头部海风企业已开始在欧洲当地布局生产基地，实现属地化生产、就近交付，一方面可规避贸易壁垒、降低运输成本，另一方面可深度绑定本土项目，抢占长期市场份额。
·核心推荐标的：欧洲海风产业链可重点关注管桩、主机、海缆、零部件四大高景气环节，从利润占比和行业地位来看，标的优先级清晰：a. 核心标的为管桩龙头大金重工；b. 海缆龙头东方电缆、整机龙头明阳智能；c. 优质零部件标的包括天顺风能、镇江股份、海力风电、金雷等。前述企业多数手握大量欧洲出口订单，部分已率先布局海外产能，既可充分受益于短期欧洲海风建设提速的红利，又能抢占长期产能出海的先机。整体来看，美伊冲突加剧全球能源焦虑，海风是欧洲能源自主的战略必选项，中国供应链凭借成本、技术和产能优势直接受益于欧洲海风建设大周期，叠加产品出海到产能出海的升级红利，相关龙头标的投资确定性较强，是当前能源周期内的优质投资主线。
6、化工行业全球替代投资逻辑
·全球供应链危机影响：美伊冲突爆发后霍尔木兹海峡事实性封锁，2026年2月下旬至3月下旬石油、天然气价格大幅飙升，全球供应链陷入恐慌，不仅原材料价格大幅上涨，更有多个下游装置宣告不可抗力，本轮事件从产能端大幅影响全球供应稳定性。全球主要受损国家及核心痛点如下：a. 欧洲：对柴油、航空煤油、天然气高度依赖中东进口，前期库存较低，本轮能源及原材料价格涨幅最为明显，同时欧洲本身是化工品生产大国，相关化工品供应受冲击最为突出，对全球供应链影响最大；b. 日韩：本土产业链较短，主打精细电子化学品，氦气等核心原材料依赖中东进口，当前面临原材料断供风险，一旦氦气供应中断，全产业链存在停摆可能；c. 印度：LPG、LNG库存均处于低位，尿素生产以天然气为核心原材料，本轮事件影响下化肥大概率减产，面临民生与粮食安全危机。
·中国化工受益逻辑：本轮全球供应链危机中，中国化工行业凭借全球领先的供应链稳定性有望实质性受益，核心支撑因素主要包括两方面：一是能源供给结构多元，国内拥有石油、煤炭、天然气等多种能源品类，抗外部供应冲击能力较强；二是产业链配套最为齐全，PTA、甲醇、PX等品种的全球产能占比约为一半，能够实现大规模稳定交付。基于全球受损格局与国内供应链优势，中国化工行业核心受益品种可分为三类，驱动逻辑各有不同：a. 欧洲化工品占比较高的品种，欧洲产能受限后存在明确的供给缺口替代需求；b. 日韩主导的电子化学品，日韩产能受原材料约束停摆后，国内下游企业将加速推进相关产品的国产替代进程，当前已有多个电子化学品处于国产替代进程中；c. 化肥品类，印度本土化肥产能不足将推高全球化肥价格，当前国内虽对化肥出口实施管控，但全球粮食安全危机背景下，国内化肥的战略价值将进一步提升。上述三类受益品种与梳理出的全球需求敞口大于50%的品种名单重合度较高，能够切实受益于本轮全球供应链不稳定下的中国出口提升逻辑。
·核心推荐标的：结合三类受益品种的驱动逻辑，各赛道核心受益标的梳理如下：a. 欧洲化工品替代赛道：对应欧洲产能占比较高的化工品，核心标的与对应受益品种匹配关系为：维生素领域核心标的为新和成、浙江医药；MDI、TDI领域核心标的为万华化学；环氧丙烷、软泡聚醚领域核心标的为万华化学、红宝丽；PA66领域核心标的为神马股份、华峰化学；环氧乙烷、丁二烯、二氯乙烷、苯酚等产品领域核心标的为恒逸石化、齐翔腾达；PC领域核心标的为鲁西化工、维远股份。上述标的对应产品的全球产能占比、出口占比等核心指标均有详细数据支撑，如有相关数据需求可直接联系对接。b. 电子化学品国产替代赛道：日韩电子化学品产能受氦气等原材料供应约束后，国内下游半导体等企业为保障供应链安全，将进一步加速电子化学品的国产替代进程，当前已有多家企业实现技术突破，核心标的包括联瑞新材、晨科科技、莱特光电、江汉新材等正在突破电子化学品技术壁垒的相关企业。c. 化肥赛道：全球粮食安全危机预期下，化肥价格中枢与战略价值持续提升，各细分品类核心标的分别为：尿素领域的华鲁恒升、云图控股、心连心；磷肥领域的云天化、兴发、宜化，以及云图控股、史丹利、西洋丰等复合肥企业，磷化工全产业链均将受益于本轮行业景气度上行；钾肥领域核心标的为亚钾、铁塔，需注意钾肥为国内主要依赖进口的化肥品种。上述受益标的对应的产品大多属于全球需求敞口大于50%的品类，业绩增长弹性较为明确。如果需要上述品种的具体经营数据、详细投资逻辑或相关公司的深度介绍，可进一步联系获取相关资料。