1、宏观环境与投资总策略
·宏观环境分析：当前伊朗战争存在长期拉扯风险，美国很难在短期内结束冲突，原油价格中枢存在进一步上行的可能性。受地缘冲突影响，美联储2026年降息2~3次的概率逐步向1次调整，全球流动性预期发生变化，在此背景下不存在所谓的安全资产，无论是避险资产还是风险资产均会受到流动性压力的冲击，黄金、贵金属在内的各类资产近期均出现明显下跌。当前市场尚未充分定价美国在伊朗问题上的失误风险，以纳指为代表的权益资产表现并未完全反映相关风险点。科技板块是当前受冲击最大的方向，原因在于科技成长板块的估值依赖流动性宽松、降息预期支撑，相关标的短期利润体现不明显、确定性相对较低，价值主要基于对未来的预期，因此对流动性变化的敏感度最高，在流动性预期收紧的背景下承压最为显著。
·投资总策略建议：当前伊朗战争的不确定性极高，市场对战争持续时间、油价后续走势判断分歧较大，若纯粹持有科技多头，后续若出现滞胀风险将面临较大的杀估值压力，因此最优策略为采用中性对冲策略，重点增加泛能源板块的配置。从历史经验来看，2022年俄乌危机期间领涨的两大板块为储能、煤炭，均受益于战争带动的油价上涨主线；从价格传导规律来看，2022年油价最快上涨阶段为二三月份，仅上涨1个月后便开始下跌，6月出现一次反弹后持续下行，油价中枢上行持续1~2个季度，但通胀中枢上行持续了1年半。当前市场尚未充分反映本轮油价上行对通胀的影响，后续通胀数据出炉后美联储降息预期可能再度调整，因此需要对组合进行再平衡，以应对滞胀风险下的风险收益不对称问题，该策略并非基于油价一定会上涨或见顶的预判，而是基于潜在场景切换下的风险收益平衡考量。针对科技板块，若短期因油价下跌等消息面扰动出现科技大幅反弹，不建议盲目加回科技仓位，需开展缩圈交易：减仓业绩兑现期较晚的品种，保留可在预期内兑现业绩的标的，同时增加能源对冲仓位以应对不确定性。泛能源板块的覆盖范围包括传统能源、煤化工，以及新能源领域的光伏、储能、风电、电网等方向，这类板块若地缘冲突升级配置逻辑会进一步加强，若无战争仅油价上行也具备充足的配置逻辑，是当前市场环境下的最优对冲品种。
2、煤炭板块投资分析
·煤炭板块投资逻辑：当前对煤炭钢铁有色板块整体核心推荐煤炭板块，钢铁有色尤其是有色板块仅会受消息层面扰动带动商品价格及板块股票反弹，剔除事件性因素扰动后，从长期基本面持续性改善角度来看，具备煤化工资产的煤炭标的更具配置价值。伊朗战争走向目前难以确定，但已被炸毁的炼化化工厂会对全球未来化工品供给造成毁灭性影响，传导逻辑与2025年战争导致全球硫酸供给下降、硫磺价格从1000多涨至4000多的情况一致。叠加国内能源安全背景，煤化工投资将有所加大，油价大幅上涨也将带动化工品价格整体上行。国内煤化工产业布局方面，国家发改委批复新建煤矿时要求40%煤炭产能就地消纳，就地消纳包括发电和煤化工两种路径，由于电厂指标获取难度较大，新获批煤矿普遍配套煤化工设施，陕西、内蒙古、新疆等西北地区的大量煤炭企业均布局有煤化工资产，典型企业包括神华、中煤、兖矿能源、潞安环能、广汇能源等。煤价及行业盈利支撑逻辑方面，2026年煤价一季度较2025年虽有一定幅度下跌，但全年均价预计与2025年基本持平甚至小幅上涨；经济增速放缓背景下煤炭整体需求疲弱，但煤价不存在大幅下跌可能，核心原因是供给端弹性充足，煤价下跌时新疆、印尼两地的大量微利露天煤矿会主动减产减少供给，对煤价形成托底；同时需求端难现大幅增长也使得煤价难有大幅上行，2026年煤炭企业盈利稳定性较2025年更强。布局有煤化工资产的煤炭企业，原有煤炭业务业绩稳定，煤价季节性上涨可带来业绩弹性，叠加煤化工业务边际改善明显，在经济增速放缓背景下具备较强进攻属性。
·核心推荐标的：优先选择新疆地区资产较多、边际盈利弹性最大的企业，核心推荐标的为广汇能源、兖矿能源、中煤能源。该类企业均配备有规模较大的煤化工资产，一方面煤炭主业受益于煤价稳定性提升，盈利表现较为平稳，为整体业绩提供坚实安全垫；另一方面可充分受益于油价上行带动的化工品价格上涨，煤化工业务业绩边际改善空间较大，整体业绩弹性突出，在当前经济增速放缓的背景下具备较强的投资性价比。
3、储能与锂电行业分析
·储能板块分析：当前全球能源价格偏高、冲突持续的背景下，市场对能源安全及新能源战略地位的认知明显提升，新能源板块迎来基本面与情绪面共振，整体具备较高投资价值。储能板块景气度与估值吸引力突出，细分赛道增长逻辑清晰：一是户储赛道，2026年1月起澳洲、欧洲市场政策支持力度加大，发货端明显起量，3月发货量创历史新高；2026年行业增速预计达30%-40%，2025年增速为20%-30%，后续长期复合增速约20%，增长持续性较强，不同于上一轮俄乌冲突后的短期爆发后长周期去库存，本次为市场端驱动的持续增长。当前海外户储产品向一体机方向发展，逆变器企业配套电池包后，单渠道产品价值量提升2-3倍，相关企业同时布局工商储赛道，增量空间充足。二是工商储赛道，欧洲市场2025年已实现翻倍增长，2026年预计增速达50%-100%，产品价值量较户储高5-10倍，布局企业2026年一季度迎来业绩拐点，未来增长确定性较强。户储、工商储赛道推荐德业、锦浪、固德威、艾罗、正泰电源等标的。三是大储赛道，2025年下半年起板块涨幅明显，2025年底受碳酸锂价格上涨引发的盈利担忧影响走势偏弱；2026年春节后碳酸锂价格稳定在15万左右形成市场共识，负面因素基本消化，国内容量电价政策出台后项目逐步启动，海外市场价格容忍度较高，项目同步重启。叠加能源安全战略下储能地位提升、AI数据中心储能需求潜力大等因素，大储板块估值仅20倍左右，具备较高性价比，推荐阳光电源、弗创等标的。
·锂电行业景气度分析：高油价背景下，燃油车使用成本直接上升，新能源汽车性价比凸显，门店进店量明显提升，情绪面催化下将进一步加快新能源车渗透率提升；同时储能行业需求高增也对锂电需求形成较强拉动，2026年锂电行业需求增速预计达30%以上。排产端来看，2026年3月锂电排产已创历史新高，4-5月预计环比实现个位数增长，行业景气度持续上行。盈利端来看，锂电行业自2025年四季度进入盈利拐点，产品价格逐步修复，2026年一季度整体盈利能力同比大幅增长，一季报表现普遍较好，板块整体投资价值突出。
·锂电细分环节标的：锂电各细分环节均有优质标的值得布局，具体如下：a.电池环节：首推宁德时代，公司动力电池在欧洲市场份额超50%，国内市场份额达40%左右；2025年储能行业超预期发展下公司份额有所下降，但2026年公司产能率先释放，储能业务份额与行业地位将显著提升，储能业务有望实现翻倍增长。公司在资源端布局完善，受原材料波动影响较小，盈利韧性极强，未来5年复合增速可达20%-30%，属于优质核心资产，2026年目标市值为2.5-3万亿元，中长期看向更高水平。b.隔膜环节：行业供需格局优异，需求超预期下行业无大规模扩产，2027年产能利用率约90%，盈利能力持续上行，同时5μm隔膜占比逐步提升，板块标的具备较强市值弹性，推荐佛塑科技、恩捷股份，关注新源材质。c.磷酸铁锂环节：2026年一季报业绩超预期，主要得益于加工费上涨及碳酸锂端收益，产品迭代加速，四代产品成为主流，五代高压产品开始上量。其中富临精工与宁德时代深度绑定，为五代产品独供，2025年出货30万吨，2026年目标出货80万吨，4月、9月分别投放40万吨、50万吨产能，年底产能超120万吨，2027年目标出货150万吨；2026年预计利润20亿元以上，2027年保守预计利润35-40亿元，目标市值第一阶段500-600亿元，中长期看向800亿元以上。湖南裕能为铁锂出货量龙头，2026年出货约150多万吨，单吨盈利有望超预期，2026年目标市值800亿元以上。此外还推荐科达利、璞泰来、天赐等业绩扎实的细分龙头。
4、海风与电网行业分析
·海风板块分析：国内海风市场增长持续性较强，2026-2028年可预见增长态势向好。2025年国内海风相关计划为6个，2026年预计达8~10个，2027年预计达13~15个，后续规模仍将进一步提升，国内海风市场在沉寂两三年后重新恢复较高增速。欧洲海风市场方面，2026年以来表现超预期，核心逻辑为欧洲缺电及能源安全需求，海风作为优质资源潜在空间较大，2025年底以来欧洲海风建设明显加速，英国、德国等项目已进入招标周期，未来5年新周期确定性较强。当前欧洲漂浮式海风存在需求但成本过高、发展较慢的问题，中国供应链将通过降本推动漂浮式风电逐步发展。欧洲海风供应链中，管桩/导管架环节供应最为紧张，中国供应链拓展空间最大，该环节海外盈利能力显著强于国内，弹性较大。海风板块核心推荐标的为大金重工、天顺风能、海力风电、东方电缆。
·电网与AIDC标的：新能源建设同步带动电网建设需求，叠加数据中心缺电相关逻辑及AIDC产业逻辑，相关板块近两周调整幅度较大，当前已进入可布局区间。需求端来看，海外电网老旧，叠加新能源加快建设对电网承载能力提出更高要求，电网设备需求具备较强支撑，出口空间广阔。AIDC领域方面，数据中心缺电使得燃气需求迫切性显著提升，同时产业高压直流化趋势明确，SFC新方向产业化进度较快。核心推荐标的方面，燃机领域首推东方电气，电网出口环节首推变压器赛道的思源电气，AIDC相关标的还包括四方、金牌等。整体来看，新能源板块与电力板块未来增长确定性强，估值处于较低水平，具备较高的配置价值。
5、能源化工行业分析
·原油价格走势判断：伊朗战争爆发以来，原油价格波动明显加大、中枢抬升，从战争初期的70美元最高涨至120-130美元，当前布伦特原油价格在100美元附近。本次原油价格波动的核心变量为霍尔木兹海峡通行情况，该海峡日通行原油达1500万桶，占全球总需求的15%，另有约5%的成品油经该海峡通行，海峡通行状态直接影响全球原油及成品油价格。当前霍尔木兹海峡处于选择性通行状态，对美国及其相关盟友仍处于实质性封锁阶段，后续原油价格走势将紧密绑定战争进展及海峡实际通行情况。不同封锁时长对应不同油价水平：若海峡封锁1个月，油价将维持100美元以上；若封锁时长达到2个月以上，油价将处于120美元及以上；若封锁时长超3个月，油价将上涨至150美元以上。即便后续战争缓和，原油价格底部也将抬升，战争前原油价格运行区间为60~70美元，战后底部将抬升至70-80美元以上，核心原因是中东核心产油国已被迫减产，后续原油复产需要充足的时间及资金投入。
·化工板块推荐标的：高油价背景下，化工板块不同细分赛道均有受益标的，可沿三条主线布局：a. 上游油气赛道，核心推荐中国海洋石油，其作为国内海洋石油主要开采方，同时拥有海外海洋油田资源，是纯粹的上游油气标的，对高油价的受益弹性最高；b. 替代路线赛道，煤化工、气化工领域的宝丰能源、卫星化学均为直接受益标的；c. 海外炼厂赛道，当前海外成品油价格市场化、价差持续扩大，拥有海外炼厂布局的恒逸石化直接受益于本次海外原油及成品油价格上涨。后续将持续跟踪国内炼厂运营及成品油价格走势，关注原油价格上行幅度对中下游化工企业的全方位影响。
6、机械行业投资分析
·油服设备板块分析：高油价将推动此前悬而未决的油气项目确定落地资本开支，北美页岩油、页岩气相关项目是典型代表，直接利好杰瑞股份。同时高油价将持续强化中东地区油气资本开支意愿，中东市场份额较高的油服设备供应商主要为杰瑞股份、纽威股份，二者主要为中东提供石油、天然气开采相关设备。近5年中国油服设备企业全球竞争力持续提升，杰瑞、纽威等头部企业已成功对接沙特阿美、埃克森等全球顶级油气龙头客户。过去三五年国内头部油服设备企业为规避关税风险，加速在中东布局产能，杰瑞、纽威的新增产能大多集中在中东沙特、阿联酋地区。近期市场担心中东战事会影响相关企业产能及运营，经调研确认当前相关企业中东产能运营整体正常，仅霍尔木兹海峡相关战事会影响零部件从中国发往中东组装的运输节奏，目前相关企业已通过绕行航线的方式解决发运问题，近一两周发运情况已逐步好转。整体来看，中东战事对油服设备企业影响为短空长多：短期或扰动1个季度至1年内的业绩表现，但长期油气资本开支加速的逻辑不变，不影响企业长期增长趋势。
·新能源设备板块分析：当前全球能源整体处于紧平衡状态，过去三年美国AIDC大规模资本开支带来30~40GW新增用电量，美国电力缺口是长期难以解决的变量，对应三大投资方向：a. 燃气轮机领域：重点推荐杰瑞股份、应流股份、联得股份，相关标的已进入北美供应链，所处环节具备成长优势，长期增长逻辑不受战争影响；b. 光伏设备领域：传统能源价格上涨持续利好新能源赛道，海外光伏设备产能扩张意愿强烈，此前特斯拉被曝拟采购约200亿元中国光伏设备，重点推荐晶盛机电、奥特维，同时看好高测、拉普拉斯；c. 锂电设备领域：重点推荐先导智能，2026年订单增速可达30%以上，对应业绩将实现较高增长，后续美国储能落地将为锂电设备打开第二成长曲线，储能配套光伏的相关方向也具备较高投资价值。
7、环保公用行业分析
·电力板块投资逻辑：电力板块重点推荐垃圾发电、绿电两个细分方向。垃圾发电行业核心优势突出：成本端稳定，随经营效率提升、副产品收入增加，单吨处理成本持续下降，能源价格上行周期中成本相对固定；拥有二三十年特许经营权壁垒，期限内无竞争，电价稳定挂钩标杆或国补，收入端确定性强，是能源资产重估的优质标的；行业竞争格局稳定，成熟期资本开支下降，红利属性显著，板块分红比例较当前40%的水平有3倍提升空间，2025年板块业绩增长及现金流带来的提分红趋势值得重点关注，龙头光大环境2026年3月披露的2025年年报业绩增长16%、红利同比大幅提升，验证了行业进入成熟期后经营效率、业绩及分红能力持续向上的逻辑。
标的方面，港股重点推荐光大环境、绿色动力环保：光大环境当前PB为0.6倍，在资产质量修复、现金流改善、提分红逻辑下看向净资产回归，回A趋势明确，兼具分红能力与意愿；绿色动力环保港股PE为10倍，股息率6%，股息率仍有2-3倍提升空间，当前发电供热比不足5%，改造后单项目盈利可翻倍，未来三年年化复合增速约15%，是优质配置资产。A股推荐瀚蓝环境，复合增速约10%，当前PE为10倍，随分红能力上升股息持续提升，预计2025年A股股息率约5%，公司治理为行业佼佼者，并购整合能力支撑长期增长。
绿电方面，能源价格中枢回升下作为电价弹性较大的资产充分受益，随双碳推进、绿电直连及零碳园区铺开，消纳问题逐步解决，指向资产质量改善和PB回升，重点关注港股龙源电力。
·油气相关标的分析：油气资产重点推荐具备资源能力、成本侧固定的标的，分为生物油、天然气两个细分方向。生物油板块具备特许经营权壁垒、低成本优势、重资产带来的高现金流利润比，经营稳定性强；餐厨垃圾收集的特许经营壁垒锁定成本，油价上行时盈利弹性突出。需求端具备独立成长性，欧洲生物油需求量2050年较2025年有35倍增长，相关标的2028年对应估值约10倍，当前估值显著偏低，政策驱动下需求刚性，航空公司强制添加等政策落地确定性高。核心推荐标的中，山高环能当前单吨净利1000元，生物油优惠价格从2025年均价7500提升至8500-11000的过程中，价格每上涨1000元公司盈利能力翻倍，朗坤科技也可重点关注。
天然气板块方面，上游气源公司首华燃气已在资本市场有良好表现，具备长协气源的公司在气价上行周期确定性受益：新奥股份气源来自美国Haron Hub，气价波动小，截至2026年3月上周周末长协转售价差提升2元/方以上，业绩弹性接近80%；九丰能源成本侧挂钩原油和JKM价格，具备转口能力与气源调度能力，截至2026年3月上周周末转售价差提升0.7元/方，业绩弹性约30%，公司还拥有氦气、LPG等其他资源，业绩支撑性更强。当前市场对具备长协顺价和转售能力的天然气公司过于悲观，若股价大幅下行存在估值修复机会，后续需重点关注长协资源续签展期情况。
8、北交所泛能源标的分析
·油气相关标的：近期北交所市场呈震荡下行态势，日均成交额回落至150亿元左右，市场情绪整体偏谨慎，是当日跌幅最大的指数板块，经过阶段性调整后，部分优质标的已进入估值合理的布局窗口期，反弹速度较快。结合泛能源投资主线，油气板块是重点关注方向之一，北交所油气板块标的主要聚焦上游油服专用设备及零部件、化工工艺等细分领域，近期受地缘事件驱动板块情绪活跃，但波动相对较大，中长期投资逻辑主要依托油价上涨与产业链价值重估机会，具体可分为两个细分方向：
a. 直接受益于油价上涨、油气勘探开发投资增加的标的，推荐中裕科技、利通科技。两家公司核心软管产品的下游应用主要为页岩油气开采，页岩油开采量直接取决于国际油价与开采成本的价差，当前油价持续高位运行，两家公司业绩将直接受益于油气勘探开发需求的提升。
b. 具备较高技术壁垒的炼化工艺与设备标的，重点推荐瑞华技术。公司作为石油化工工艺包及成套技术的提供商，打破了荷兰壳牌等国际巨头的垄断，随着油价上涨带动化工品价格回升，叠加海外油气项目复苏带来的订单增量，公司成长空间较为广阔。
·新能源电力设备标的：新能源电力设备板块是另一大核心投资主线，核心受益于地缘冲突催化与海外需求爆发，投资确定性较强，具体可分为两个细分方向：
a. 光储领域需求持续升温。中东冲突持续发酵导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球油气运输受限推动能源价格上行；同时冲突升级后发电设备成为双方打击重点，区域电力基础设施受损严重，有望复刻乌克兰战后重建过程中光储需求爆发的逻辑；此外近期马斯克旗下T&S光伏产能建设持续推进，一、二期订单落地有望为行业带来新的催化，推荐北交所光储相关核心标的连城数控、海希通讯。
b. 电网设备领域迎来海外需求红利。当前海外电网线路老化问题突出，叠加北美AI产业快速发展，数据中心等新型负荷爆发式增长导致电力供给缺口显著扩大，大型数据中心自建变电站带动变压器需求旺盛，国产变压器相关厂商正加速出海抢占市场份额，推荐科润智控、明士达、广信科技、开发科技。具体个股信息可进一步咨询东北交所团队。
9、汽车行业电动化与出海分析
·电动化趋势分析：受全球油价、天然气价格上涨影响，不同区域因发电结构、定价机制存在差异，居民用电价格传导程度与涨幅各不相同，油价对各地居民消费能力与意愿的影响也存在分化。但从整体用车成本来看，多数地区电动车单位能耗更低，单公里成本绝对增量低于燃油车，电动化相对竞争力依然显著，新能源需求中长期提升趋势具备确定性，全球新能源渗透率提升的大逻辑明确，同时也蕴含中国乘用车车企全球市占率提升的机遇。
·车企出海投资逻辑：中国乘用车海外有效市场规模约3000万辆，2025年出口量仅300万辆，潜在出口市场空间约3倍。全球化标准下的乘用车车企筛选有四大标准：a.出口销量在总销量中的占比持续提升，海外销量成为公司重要增量来源；b.海外产能已形成实质性落地，当前海外多数区域汽车工业政策倾向于产业化落地，海外产能布局与落地节奏的重要性持续提升；c.新能源车型占比相对较高，符合全球多数区域能源转型的政策发展方向，更容易与当地产业政策形成绑定；d.在海外渠道与组织体系方面具备一定控制力与长期运营能力。标的方面，首推比亚迪，其海外体系配套成熟，执行能力已得到验证，在欧洲等重要市场表现优秀；其余可关注出口占比较高的奇瑞、吉利、长城，以及刚刚开始发力出口的新势力车企零跑、小鹏。